chronique de la volatilitéLa saison des publications des résultats a débuté et a, pour l'instant, rassuré les investisseurs. Ainsi, même si seulement 15?% des valeurs du S&P 500 ont déjà dévoilé leur profit trimestriel, les trois quarts ont surpris positivement le consensus des analystes. Il faut dire que ce dernier avait fortement revu à la baisse ses attentes. Par ailleurs, seulement 7 % des sociétés l'ont surpris très négativement (profit plus de 10?% inférieur aux prévisions). Mais, au-delà des chiffres, c'est le message des entreprises sur les prochains trimestres qui rassure. En effet, selon les stratégies d'Exane BNP Paribas, deux espoirs ont justifié le fort rebond des marchés actions depuis le 9 mars : la dissipation des craintes de grande dépression économique (comparable à celle de 1929) et la perspective d'un point bas des résultats atteint dès le deuxième trimestre 2009. Et, à l'instar d'un Philips, quelques groupes commencent à entrevoir le bout du tunnel. Logiquement, la volatilité implicite de l'Eurostoxx 50, qui mesure le « prix du risque » à travers les options de couverture, poursuit sa normalisation à son plus bas niveau depuis la veille de la faillite de Lehman Brothers. Pour autant, le consensus des analystes reste sans doute trop optimiste sur ses prévisions 2010. Il a certes diminué ses attentes sur la variation des profits de 2009 ? à ? 25 % sur les actions européennes hors financières ? mais espère encore un rebond de 19 % en 2010 et devrait, comme en 2009, tempérer ses ardeurs. Les stratégistes ont en effet étudié tous les cycles de résultats aux États-Unis depuis 1877. En moyenne, la durée pour retrouver un nouveau haut de cycle des profits est 2,7 fois plus longue que leur phase de contraction et s'établit à 7,5 ans. Et comme nous le relevions dans ces colonnes quinze jours auparavant, les économistes d'Exane BNP Paribas anticipent un rebond économique plus faible que la moyenne des reprises économiques avec un risque de scénario en W. Dans ce contexte, l'anticipation du consensus d'un rebond des chiffre d'affaires de 4 % et de la marge de 100 points de base apparaît bien élevée. nle consensus des analystes reste sans doute trop optimiste sur ses prévisions 2010.Par Laurent Roussel, directeur adjoint de la recherche chez Exane derivatives.

latribune.fr

04 Août 2009, 1:49

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