Les « bond vigilantes », les chiens de garde obligataires en français, risquent d'opérer un nouveau retour. Ces cerbères du marché obligataire ne sont autres que les détenteurs d'obligations d'État américaines à long terme. Que le gouvernement ou les autorités monétaires des États-Unis instaurent des politiques susceptibles d'entraîner des dérives inflationnistes, et les « bond vigilantes » aboient. face au risque d'inflationConcrètement, lorsqu'il s'agit de faire face au risque d'inflation, les « bond vigilantes » vendent des obligations du Trésor américain à 10 ans et à 30 ans, ce qui provoque une hausse de leurs rendements (les taux des obligations évoluant à l'inverse de leurs cours). Ce renchérissement du coût du crédit a pour conséquence de fragiliser la reprise économique et donc, d'inciter le gouvernement à ne pas laisser filer les déficits publics.Un tel scénario n'est pas à exclure aujourd'hui. En effet, selon une étude publiée en début de semaine par la société de gestion Dexia Asset Management, l'un des événements les plus marquants de ces derniers mois réside dans la hausse des rendements des obligations du Trésor américain à long terme. De fait, les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans s'élèvent aujourd'hui à 3,67 %, contre 2,2 % seulement en début d'année. Et, dans le même laps de temps, le rendement du bon du Trésor à 30 ans est passé de 2,67 % à pas moins de 4,55 %. Ces hausses des rendements obligataires illustrent la défiance des « bond vigilantes » à l'égard de la stratégie du Congrès et de la Réserve fédérale américaine (Fed). Lesquels ont inondé le marché de dollars afin de tenter de conjurer la crise économique, alors même que le déficit budgétaire des États-Unis dépasse les 1.000 milliards de dollars. Les rendements des bons du Trésor à 10 ans étaient même allé jusqu'à tutoyer les 4 % il y a deux mois, peu après que la Fed a annoncé son intention de racheter près de 300 milliards de dollars de titres de la dette publique, dans le cadre de son plan d'assouplissement quantitatif.Ce niveau de 4?%, il n'est pas impossible que le taux des obligations à 10 ans le retrouve, si la menace d'inflation se précise : en juin, les prix à la consommation ont augmenté de 0,7 % aux États-Unis, une hausse sans précédent depuis juillet 2008.La dernière fois que les « bond vigilantes » se sont réellement manifestés, c'était en 1994, année au cours de laquelle les rendements des obligations américaines à 10 ans étaient passés à quelque 8 %, contre 5,2 % un an plus tôt. Là, les « bond vigilantes » avaient sanctionné la prodigalité fiscale du président Bill Clinton, mais surtout la hausse surprise des taux directeurs par Alan Greenspan, alors président de la Fed. Barack Obama et Ben Bernanke, l'actuel patron de la Fed, sont prévenus : ils doivent pratiquer des politiques disciplinées, au risque de voir leurs efforts de relance économique anéantis par les « bond vigilantes ».?

latribune.fr

04 Août 2009, 1:49

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