Obligations moyen terme

Très beau parcours pour AAZ Capitalisation en 2010. Ce fonds d'obligations et autres créances en euro gagne en effet 4,46% (contre 1,7% en moyenne pour la catégorie) au terme d'une année fertile en chausse-trappes. La plus importante est certainement celle de la dégradation de la dette de l'État grec qui s'est ensuite propagée aux pays de la zone euro jugés à risque. Après la Grèce, l'Irlande, l'Espagne, le Portugal, les fameux Pigs, ont été mis sur le gril. Cette dégradation a même fait poindre un risque d'éclatement de la zone euro. D'où un fort flux vendeur qui a pénalisé les fonds et Sicav investis en obligations d'État de l'Euroland.Pour traverser ce champ de mines, le gérant a mené une politique de gestion active d'arbitrage entre différents segments obligataires dans un but à la fois de créer de la valeur et de régulariser la performance. Parmi les principales décisions, Olivier Bruchacsek, le gérant de AAZ Capitalisation, a vendu les OAT qui avaient été achetées en 2009 afin de les arbitrer contre des Bunds, la signature de l'État allemand étant la référence de la sécurité. En juin?2010, cette catégorie de titre représentait 21% du portefeuille, ce qui a permis de traverser la crise des Pigs, sans rien sacrifier à la performance. De même, les dettes bancaires, très présentes dans le portefeuille du fonds les années précédentes, ont vu leur allocation réduite. En revanche, en matière d'obligations, Olivier Bruchacsek a continué à privilégier les maturités faibles à moyenne, moins sensibles aux variations de taux. P. G.
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