« Les institutionnels ont anticipé la consommation en capital »

STRONG>Olivier Héreil, membre du conseil d'administration et pilote du groupe Solvabilité II à l'Af2i(*)Estimez-vous les contraintes de SCR [capital de solvabilité requis, Ndlr] du QIS5 [étude d'impact quantitatif] trop lourdes ?Cela dépend des classes d'actifs. Pour les actions, le stress de marché est de 39 % avec une marge de plus ou moins 10 %. C'est une consommation en capital encore très pénalisante qui a pour effet une forte baisse des actions dans l'allocation d'actifs, même si les institutionnels l'ont anticipée puisqu'ils achètent moins d'actions qu'avant. Sur les taux, la notation et la duration sont prises en compte pour calculer le montant des fonds propres à consacrer. Une des solutions serait de faire du crédit court terme noté entre A et BBB pour capter un peu de rendement, complétée par des positions longues en emprunts d'État peu consommateurs de fonds propres. Malheureusement, le crédit à long terme sera très limité car trop consommateur de capital. À noter que, sur l'immobilier, les stress sont de 25 % pour un placement en direct, et de 49 % pour un fonds. Des aménagements sont encore possibles. Un QIS6 n'est pas exclu.Beaucoup d'institutions mettront-elles en place un modèle interne ?Les tests QIS concernent le modèle standard. En parallèle, le CEIOPS [superviseur européen de l'assurance, Ndlr] permet un modèle interne propre à chaque stratégie qui reflète le risque de l'entreprise avec son propre calcul de stress de marché. Les acteurs qui mettront cela en place seront contrôlés par leur régulateur qui demandera à valider le modèle. Seules les grandes institutions le feront car ce modèle est coûteux dans la mesure où cela suppose de justifier précisément par écrit toutes les variantes par rapport au modèle standard.(*) Association française des investisseurs institutionnels.
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