La Tribune
«?Notre challenge est de pister la liquidité ». Le colloque organisé hier à Paris par CA Cheuvreux a été l'occasion, pour deux des représentants de l'industrie de la gestion d'actifs, Paul Collins et Christophe Roupie, de souligner l'érosion de la transparence sur les marchés d'actions européens. L'entrée en vigueur de la directive Marchés d'Instruments Financiers, au 1er novembre 2007, a conduit à une fragmentation de la liquidité avec l'arrivée de nouvelles places de marché, plates-formes alternatives comme Chi-X ou dark pools (ces pôles de liquidité non soumis à la transparence sur les intérêts à l'achat et à la vente de leurs clients). Pour Paul Collins, responsable du trading européen chez Franklin Templeton, l'industrie de la gestion a, avant tout, la responsabilité, vis-à-vis de ses clients, de s'assurer qu'elle a la capacité de trouver les sources de liquidité à des coûts implicites faibles et de savoir avec qui elle interagit sur les différents lieux d'exécution. Un registre consolidé des données de marché pourrait apporter une première réponse, a rappelé hier Alasdair Haynes, le directeur général de Chi-X. « Nous avons tout sauf un terrain de jeu égal », estime Christophe Roupie, directeur exécutif en charge du trading pour Axa Investment Managers. Comment les petits acteurs de l'industrie gèrent-ils leurs flux d'ordres dans cet univers fragmenté ? « Même si d'autres places de marché affichent de meilleurs prix, certains n'ont d'autre choix que de diriger leurs ordres vers les Bourses historiques ». Si Chi-X affiche les meilleurs prix dans 54?% des cas, sa part de marché n'est effectivement «?que?» de 21?% sur les valeurs du CAC 40, selon CA Cheuvreux. Pour autant, les gérants veulent conserver le choix entre carnets d'ordres publics et carnets non visibles (dark pools). Ces derniers, qui représenteraient 4 à 5?% du marché en Europe, lui permettent de négocier des blocs de titres sans faire décaler les cours. De son côté, Alasdair Haynes a saisi l'occasion pour affirmer l'importance du trading à haute fréquence sur les marchés, en raison de sa contribution à la liquidité. C. FR.Un registre consolidé des données de marché pourrait apporter une première réponse.pliquersur-lignage exerguecolfineGeris ia vitatam sil habeffremO
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