La Tribune
En mai, alors que l'indice MSCI World perdait approximativement 10 %, l'indice des hedge funds calculé par HFR (Hedge Fund Research) n'a cédé que 2,3 %. Cette industrie a donc fait preuve d'une certaine résilience face aux difficultés macroéconomiques et aux turbulences des marchés. C'est le constat dressé par Fitch Ratings dans sa dernière lettre trimestrielle sur l'industrie, tout en soulignant que des failles sont apparues en mai.« Entre 2008 et 2010, les hedge funds ont fait un important travail de repositionnement, indique Olivier Fines, directeur associé chez Fitch Fund and Asset Manager Rating. L'industrie revient ainsi progressivement à ses fondamentaux à savoir une exposition directionnelle au marché assez faible et des positions d'arbitrage plus marquées. » En 2009, les hedge funds avaient gagné en moyenne 19,98 % (données HFR), grâce en grande partie au biais haussier des marchés d'actions. Ces dernières années et surtout jusqu'à la crise de 2008, le fort bêta des hedge funds les a rendus de fait davantage sensibles aux variations des marchés alors que, dans le même temps, ceux-ci faisaient un usage moins important de positions d'arbitrage leur permettant d'exploiter les imperfections du marché. « Il y a donc un retour aux sources des hedge funds », constate le spécialiste. Aujourd'hui, la normalisation des prix combinée au manque de visibilité sur divers marchés devrait renouveler les opportunités d'arbitrage qui permet de générer de la performance sans augmenter le risque systématique des portefeuilles.fortes disparitésCe contexte profite aux stratégies de « relative value » (peu ou pas du tout exposées au marché), de « distressed » (actifs décotés), d'arbitrages de crédit car il existe des disparités fortes entre régions, pays et classes d'actifs. « Les hedge funds qui ont une capacité d'investissement global et multimarchés avec des moyens suffisants en recherche et trading nous paraissent aujourd'hui mieux positionnés pour tirer avantage d'une configuration de marché et macroéconomique dont la complexité ira croissant », estime Olivier Fines. Seuls les meilleurs s'en sortiront. HFR rapporte que 240 hedge funds ont été liquidés au premier trimestre, un chiffre en hausse pour la première fois en un an. La consolidation du secteur va donc se poursuivre. Quant aux fonds de hedge funds, si Fitch Ratings considère qu'ils sont une bonne solution pour accéder au marché de la gestion alternative, ceux-ci montrent encore un certain retard par rapport aux hedge funds single-managers. En effet, ces structures doivent faire face aux mêmes problèmes de déséquilibre dans leur profil de liquidité et n'ont pas encore pleinement renouveler leur allocation stratégique. T. S.
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