Comment ramener à la lumière une partie des ordres qui échappe aujourd'hui aux obligations de transparence, en allant sur les dark pools ? Comment faire en sorte que ces ordres participent au processus de formation du prix sur les marchés ? Alors que les régulateurs s'interrogent de part et d'autre de l'Atlantique sur la structure des marchés, Nasdaq OMX tente une première réponse. Dès le 8 octobre, l'opérateur transatlantique lancera une nouvelle plate-forme aux États-Unis récompensant les intervenants qui se seront dévoilés, ou plutôt qui auront révélé au reste du marché leurs intérêts à l'achat ou à la vente (prix et quantité). Le modèle de ce nouveau marché prévoit des priorités aux ordres diffusés en toute transparence. Et pour un même prix demandé, les ordres enregistrés seront exécutés au prorata de leurs tailles. Ce qui devrait encourager les intervenants à entrer dans le carnet des ordres plus importants. Le krach éclair du 6 mai Avec la crise, mais aussi la montée en puissance du trading algorithmique et à haute fréquence (l'informatique permettant de saisir la moindre opportunité en un temps infime), la taille des ordres a diminué sur les marchés réglementés respectant la règle de transparence avant la négociation. En conséquence, les intervenants soucieux d'éviter du fait de la taille de leurs ordres un impact de marché, peuvent être tentés de diriger leurs ordres vers ces marchés moins transparents. Nasdaq OMX espère ainsi contrer le mouvement - qui pourrait lui permettre d'augmenter sa part de marché - et d'améliorer le processus de découverte du prix sur le marché.Ces derniers mois, tirant les leçons de la crise financière, mais aussi du krach éclair du 6 mai dernier - séance durant laquelle le Dow Jones a dévissé de plus de 9 % en quelques minutes -, les opérateurs boursiers ont multiplié les initiatives pour attirer la liquidité ou améliorer le fonctionnement des marchés. En fin de semaine dernière, Nyse Euronext, Nasdaq OMX et Bats Exchange ont ainsi soumis de nouvelles règles à la Securities & Exchange Commission (SEC) concernant les teneurs de marché. La séance du 6 mai a montré que l'obligation de ces derniers d'offrir des prix à l'achat comme à la vente pouvait avoir un effet néfaste. Pour remplir cette obligation, certains proposent des prix farfelus, qui n'ont pas vocation à être exécutés. Mais en l'absence d'acheteurs, certains de ces prix postés volontairement très loin du niveau réel du marché pourraient bien avoir participé à l'emballement à la baisse. Si la SEC donne son feu vert, les teneurs de marché ne pourront plus à l'avenir offrir des prix éloignés de plus 8% du meilleur prix offert sur l'ensemble des places américaines pour les valeurs bénéficiant des nouveaux coupe-circuits. Autant de tentative pour restaurer la confiance.

latribune.fr

21 Sept 2010, 15:57

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