Le déficit budgétaire, un faux ennemi ? Fisher Investments France livre son avis

... ent négatifs (et les excédents, positifs). En comprendre le pourquoi peut aider les investisseurs à éviter de tomber dans ce que nous pensons être un mythe.

De l'avis de Fisher Investments France, fondé sur sa revue de la presse financière, de nombreux commentateurs considèrent les déficits budgétaires comme indésirables. Pour certains, le terme déficit signifie que les recettes du gouvernement sont insuffisantes pour financer les investissements publics, les services, le filet de sécurité sociale ou, éventuellement, pour donner un coup de pouce à l'économie ou aux secteurs qui en ont besoin. À l'inverse, un excédent budgétaire est censé signifier que l'économie répond aux besoins d'un pays sans que le gouvernement n'ait besoin de s'endetter. Qui plus est, les pays émettent de la dette (à travers des obligations d'État, par exemple) pour financer les dépenses, et selon les perceptions traditionnelles, l'augmentation de la dette accroît la charge d'intérêts, ce qui nécessiterait des hausses d'impôts et/ou des coupes dans les dépenses. Faute de mesures d'austérité, un pays pourrait s'avérer incapable d'honorer le versement des intérêts et donc manquer à ses obligations. D'après nos recherches, le non-remboursement des dettes en temps et en heure a historiquement été à l'origine de crises financières et économiques majeures.

Pour autant, selon l'avis de Fisher Investments France, fondé sur l'analyse des déficits passés, cette idée reçue comporte d'importantes lacunes. À titre d'exemple, depuis l'exercice budgétaire 1970- 1971, le Royaume-Uni n'a été en excédent budgétaire que cinq ans - et pour la dernière fois en 2000- 2001.[i] Le fait d'avoir enregistré un déficit budgétaire pendant la quasi-totalité du XXIe siècle n'a pas aggravé la situation de l'économie britannique par rapport à celle des autres grandes économies développées. Depuis 1999, la croissance annuelle moyenne du produit intérieur brut britannique (PIB, mesure de la production économique annuelle établie par un État) s'est montée à 1,7 % - derrière les 2,2 % des États-Unis, mais devant la France (1,4 %), l'Allemagne (1,2 %) et le Japon (0,7 %).[ii]

Les États-Unis, pour leur part, ont également accusé un déficit budgétaire pendant la majeure partie de l'après-guerre, sans que cela se soit avéré préjudiciable pour leurs marchés.[iii] Voici une façon de voir les choses : Depuis 1950, le déficit budgétaire américain, exprimé en pourcentage du PIB, s'élève en moyenne à 3,2 %.[iv] Pour citer quelques exemples extrêmes, ce ratio était beaucoup plus élevé en 2009 (9,8 %) et en 2020 (14,7 %), deux années qui ont marqué le début d'un marché haussier.[v] À l'inverse, c'est lorsque l'Amérique a enregistré son excédent le plus important par rapport au PIB (2,3 % en 2000) que les valeurs boursières ont souffert.[vi]

Cela peut sembler contre-intuitif. Mais selon l'avis de Fisher Investments France, fondé sur ses études historiques, les dépenses publiques ont tendance à augmenter après l'apparition de difficultés économiques. D'après notre expérience, les valeurs boursières, prospectives par nature, ont généralement intégré dans leurs cours les conditions économiques probables et sont déjà passées à autre chose au moment où le gouvernement s'apprête à adopter et à mettre en œuvre des programmes de soutien budgétaire.

Comprendre que les déficits ne sont pas intrinsèquement négatifs pour les marchés peut aider les investisseurs à ne pas réagir lorsque cette perception erronée fait la une des journaux, selon nous. De l'avis de Fisher Investments France, basé sur son analyse des publications financières, le débat sur les déficits a tendance à apparaître en même temps que des événements politiques (lors de campagnes électorales, par exemple). De même, le fait de comprendre que les excédents ne sont pas intrinsèquement positifs pour l'économie ou les marchés offre un argument de poids face aux politiciens qui prétendent le contraire. D'après nos recherches, les dépenses publiques ne sont pas supérieures à celles du secteur privé, ni même plus influentes. Garder cette perspective à l'esprit peut aider les investisseurs à faire abstraction de ce bruit.

[i] « The Budget Deficit: A Short Guide », Matthew Keep, Parlement britannique, 04/09/2024.

[ii] Source : Banque mondiale, au 14/10/2024. Affirmation basée sur la variation annuelle moyenne du produit intérieur brut, entre 1999 et 2023, pour le Royaume-Uni, l'Allemagne, la France, les États-Unis et le Japon.

[iii] Source : Réserve fédérale de Saint-Louis, au 16/10/2024.

[iv] Source : Réserve fédérale de Saint-Louis, au 16/10/2024.

[v] Source : FactSet, au 16/10/2024. Affirmation basée sur la performance de l'indice S&P 500 Total Return, du 31/12/2008 au 31/12/2020. Performance exprimée en dollars américains. Les fluctuations de change entre le dollar et l'euro peuvent faire varier le rendement d'un investissement à la hausse comme à la baisse. Un marché haussier correspond à une longue période de hausse générale des cours des actions.

[vi] Ibid. Affirmation basée sur la performance de l'indice S&P 500 Total Return, du 31/12/1999 au 31/12/2000. Performance exprimée en dollars américains. Les fluctuations de change entre le dollar et l'euro peuvent faire varier le rendement d'un investissement à la hausse comme à la baisse.