Mercredi, Ewald Nowotny, le gouverneur de la banque centrale autrichienne, également membre du conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré qu'il existait « des arguments en faveur » de l'octroi d'une licence bancaire au MES. Une lueur d'espoir pour la zone euro ? Peut-être. Mais pour l'instant les économistes de marché restent extrêmement prudents. Pour cause : Ewald Nowotny a ajouté que le sujet ne faisait pas actuellement l'objet « de discussions spécifiques au sein de la BCE ».

Un serpent de mer

Comment interpréter ces déclarations ? « L'idée d'utiliser la liquidité BCE pour donner plus de pouvoir d'intervention au mécanisme de soutien des Etats de la zone euro a des partisans au sein du Conseil des Gouverneurs, mais elle a aussi des opposants », résume Ken Wattret, chef économiste pour la zone euro chez BNP Paribas. Pour lui « il ne faut pas attendre d'annonce de cette nature à court terme ». Le 5 juillet dernier, Mario Draghi avait assuré que le dispositif EFSF-ESM était suffisant pour faire face à la situation...

« Une autre leçon de la crise de la zone euro est que les autorités agissent rarement de façon préventive », signale également Ken Wattret. Mais lorsque la situation devient critique et que la contagion menace l'ensemble de la zone, elles n'hésitent pas à agir de façon radicale. C'est ce qui pourrait se passer avec l'ESM...

Le MES a des capacités d'interventions limitées par rapport aux problèmes de l'Espagne (et de l'Italie)

Le problème est que le MES - ou le FESF, en attendant la décision de la cour de Karlsruhe - a des capacités d'intervention finies. Venir au secours de l'Espagne, ou pire de l'Italie nécessiterait d'augmenter son capital, ce qui alourdirait l'endettement des Etats garants et induirait une pression sur les notes des pays AAA de la zone. Dès lors, une idée récurrente pour alléger ce fardeau, serait d'accorder une licence bancaire au MES, de telle sorte qu'il puisse avoir accès à la liquidité illimitée de la BCE.

« La France a toujours plaidé pour que le MES obtiennent une licence bancaire. A l'image de la BEI, le MES pourrait emprunter sur les marchés et serait soumis aux systèmes de réserves obligatoires mais pourrait ensuite se refinancer auprès de la BCE. Sa capacité d'intervention serait démultipliée. Le MES deviendrait alors le véritable prêteur en dernier ressort des Etats de la zone euro », explique Christian Parisot, économiste chez Aurel bgc.

Actuellement, avec un capital prévu de 32 milliards d'euros, la capacité de prêt du MES est de 210 milliards.

 Source : Aurel bgc

Une solution à moyen terme ?

« A court terme, la seule solution disponible pour les Européens est une reprise des achats d'obligations par la BCE via son programme SMP », tempère toutefois l'économiste d'Aurel bgc. Pour lui, « à un horizon de six mois, l'Europe peut mettre en place des solutions crédibles pour atténuer le risque souverain : accorder une licence bancaire au MES serait l'une des solutions de sortie de crise, tout comme l'union bancaire et un renforcement des institutions européennes ». Mais six mois sur les marchés, c'est une éternité.

* Le mécanisme européen de stabilité (MES) est le dispositif de gestion des crises financières de la zone euro qui prendra le relais du Fonds européen de stabilité financière (FESF), normalement en septembre prochain. Le MES, comme le FESF, crée, entre les États signataires, un fonds commun de créances qui peut lever des fonds sur les marchés financiers pour un montant allant jusqu'à 500 milliards d'euros, afin d'offrir une aide d'urgence à un État qui se trouverait en difficulté économique