Le groupe familial Gorgé (actionnaire majoritaire d'Exail Technologies) et Safran sont en négociations exclusives concernant une éventuelle acquisition d’Exail Technologies par Safran. La volonté de sortir du fonds ICG oblige Exail Technologies à trouver une solution de repli la moins mauvaise possible...
Très grosse pression sur Exail Techonologies et Safran. Les révélations de Bloomberg sur les négociations exclusives en cours entre les deux groupes en vue du rachat du groupe spécialisé dans la robotique (notamment lutte contre les mines) et la navigation par l'équipementier aérospatial et de défense contraignent les directions des deux groupes a accéléré leurs discussions. Selon nos informations, elles devraient vraisemblablement atterrir le week-end prochain. Toutefois, les deux groupes ont expliqué vendredi dans des communiqués séparés qu'il « n’existe aucune certitude que ces discussions aboutissent à un accord ou à la réalisation de l’opération envisagée ». Si les négociations échouaient entre les deux groupes, le groupe Exail Technologies a d'ores et déjà « des plans B », selon nos informations.
Exail et Safran ont indiqué négocier cette opération « au prix de 128,5 euros par action ». Soit une valorisation d'Exail évaluée à plus de 2 milliards d'euros (contre environ 820 millions à la création du groupe). La transaction « prendrait la forme d'un rachat du bloc de contrôle de la famille Gorgé, suivi d'une offre publique obligatoire », ont précisé les deux groupes. Cette valorisation illustre la formidable success-story d'Exail Technologies depuis l'acquisition en septembre 2022 de iXblue par le groupe Gorgé (devenu Exail Technologies) et son rapprochement avec ECA Group (alors filiale de Groupe Gorgé). En 2025, Exail Technologies a réalisé une année record : 479 millions d'euros de chiffre d’affaires (en hausse de 28 %), 844 millions de prises de commandes (+ 87 %) et un carnet de commandes à 1,074 milliard.
Une vente sous la contrainte
Pour le PDG et actionnaire majoritaire d'Exail Technologies (43,92 % fin 2025), Raphaël Gorgé, vendre Exail Technologies est un crève-cœur. Mais il n'a pas vraiment non plus le choix avec la volonté d'ICG (Intermediate Capital Group) d'encaisser plus tôt que prévu les « dividendes » de cette success-story. Soit avant la fin de 2026 (contre 2030). Safran devra tenir compte du facteur émotionnel de cette transaction pour ne pas se prendre les pieds dans le tapis. « Le fonds ICG nous apporte uniquement de l'argent. De l'argent dans de bonnes conditions et avec un engagement pour nous de lui trouver de la liquidité dans un horizon très long, qui est de l'ordre de 7 ou 8 ans », avait expliqué Rahaël Gorgé dans une interview accordée en mars 2022 à La Tribune. C'est d'ailleurs pour cela que les dirigeants d'Exail Technologies prospectent depuis plusieurs mois le marché et ont approché Safran, qui s'est montré intéressé.
Pour le groupe familial Raphaël Gorgé, il est impossible de refinancer seul une somme évaluée entre 710 millions et 1,2 milliard d'euros avec la sortie d'ICG d'Exail Holding, la filiale d'Exail Technologies qui avait acquis en 2022 iXblue. Ce gestionnaire d'actifs britannique spécialisé dans le financement des entreprises (dette privée, financement mezzanine, crédit structuré et capital-investissement) détient depuis le rachat de iXblue des obligations d'Exail Holding. En septembre 2022, le groupe Gorgé avait finalisé l'acquisition de iXblue grâce à ICG, qui avait apporté 230 millions d'euros, dont un tiers sous forme d’obligations (81,3 millions) et deux tiers sous forme d’actions de préférence (149,7 millions).
Ces actions donnent un droit financier différent de celui d’une action ordinaire et égal uniquement à leur valeur nominale augmentée d’un droit à dividende cumulatif de 14 % les six premières années puis 16 % la septième année et 18 % à partir de la huitième année. La valeur de ces actions de préférence permet a minima à ICG de réaliser un multiple total de son investissement initial de deux fois. Au 30 septembre, ICG a le droit de vendre. Ainsi, ICG détient 31,91% d'Exail Holding (détenu à 66,30% par Exail Technologies).
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ICG : divergence sur la valorisation d'Exail
La sortie d'ICG ouvre également un droit à liquidité des actionnaires minoritaires des filiales non cotées Exail Holding et Exail SAS, sur la base de la même valorisation que celle retenue pour la sortie du fonds. La détermination de la valorisation d’Exail Holding est donc indispensable pour déterminer le montant total nécessaire au financement de la sortie d'ICG et des actionnaires minoritaires. C'est là où les divergences profondes sont apparues entre Raphaël Gorgé et ICG. Exail a mandaté le cabinet d’expertise Sorgem Evaluation, qui a conclu à une valeur de 580 millions d’euros pour la sortie d'ICG et à environ 130 millions d’euros pour les actionnaires minoritaires en 2026.
ICG a pour sa part indiqué qu’il entendait prendre pour principale référence le cours de bourse d’Exail Technologies pour déterminer la valorisation de sa filiale non cotée Exail Holding. Le fonds estime les sommes qui seraient dues sur cette base à un montant total de l’ordre de 1,1 milliard d’euros. L’écart entre les deux estimations s’élève ainsi à environ 380 millions d’euros. Cette opération montre une nouvelle fois la difficulté pour des fonds d'investissement français de participer à une opération de cette envergure. La bonne nouvelle, c'est qu'Exail Technologies va probablement rester, en dépit de ce mariage forcé, sous pavillon français grâce à Safran. Mais pouvait-il en être autrement...
