Et si le CAC 40 était déjà surévalué ?

C'est la question que pose la banque JP Morgan. Les entreprises du CAC 40 sont certes très internationalisées, mais leurs bénéfices sont corrélés avec la conjoncture française, très mauvaise, soulignent les analystes

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L'indice CAC 40 et l'indice PMI France
L'indice CAC 40 et l'indice PMI France

Le CAC 40 n'est pas l'indice européen qui a le plus grimpé, depuis le « trou » de mars 2009. Loin de là. Le CAC a certes gagné 48%, mais c'est moins que les actions allemandes (+112%), celle des Pays Bas (+74%) ou de Belgique (+66%). La France se situe en dessous de l'indice MSCI Eurozone, qui a progressé de 56%.
Le CAC 40 va-t-il donc rattraper son retard ? Et progresser fortement dans les mois à venir, après de maigres performances depuis le début de l'année ? Les analystes de JP Morgan Cazenove ne le croient pas. Et ils soulignent un fait original, la forte corrélation entre l'indice phare de la Bourse de Paris et la conjoncture française. Celle-ci étant particulièrement mauvaise, le CAC en serait impacté.

Les groupes du CAC 40 ne réalisent que 32% de leur activité en France
Un tel lien peut sembler très curieux : les groupes du CAC 40 ne sont-ils pas largement internationalisés ? Et donc de moins en moins dépendants de la conjoncture française ? Total ne réalise que 23% de son chiffre d'affaires en France, Axa 21%, LVMH 11%... Selon les analystes, les groupes du CAC 40 considérés globalement affichent un chiffre d'affaires hexagonal limité à 32% de leur activité. En outre, seuls 20% des groupes figurant dans l'indice sont fortement dépendants de la France, y réalisant plus de la moitié de leur chiffre d'affaires. Il s'agit de groupes comme Bouygues, Vinci, Crédit Agricole, EDF, Unibail, France Télécom. En revanche, le marché français est marginal, ou presque (moins de 12% du chiffre d'affaires), pour EADS, Michelin, Danone, PPR Sanofi, Lafarge, Technip, Vallourec, Essilor, Gemalto....

Une corrélation entre le CAC et l'indice PMI
Bref, très peu de lien, apparemment, avec les soubresauts de l'économie française. Or, en réalité, il existe une connexion très nette entre le CAC 40 et la situation économique hexagonale. Ou plutôt, il existait jusqu'à ces derniers mois. Les analystes de JP Morgan montrent bien à quel point le CAC 40 était corrélé avec l'indice PMI des directeurs d'achats, qui reflète parfaitement l'évolution à venir du PIB. Or, depuis ces derniers mois, cet indice s'effondre, l'économie française étant proche de la récession (l'écart entre le PMI français et la moyenne des pays de la zone euro n'a du reste jamais été aussi élevé, en défaveur de la France), tandis que le CAC 40 a progressé de 17% sur un an (cf graphique).

Un décalage qui va évoluer
Même phénomène entre le bénéfice par action (des titres du CAC 40) et l'indice PMI. En dépit d'une internationalisation croissante, les bénéfices des grands groupes français restent étroitement liés à la croissance du PIB de l'hexagone. La corrélation était évidente... jusqu'à ces derniers mois.
Comment ce décalage inattendu entre la Bourse et l'économie réelle va-t-il évoluer ?
Alors que la France est le seul pays de la zone euro où l'effort budgétaire imposé serait plus élevé en 2013 qu'en 2012, la consommation, dernier soutien de la conjoncture française, risque de flancher, estiment les analystes. Comme cela a eu lieu partout ailleurs en Europe. Du coup, le PIB français serait plutôt orienté à la baisse. Et les prévisions affichées par certains analystes d'une hausse de 15% des bénéfices par action (sur les exercices 2013 et 2014) pour les groupes du CAC 40 apparaissent en conséquence très exagérées, aux yeux des experts de JP Morgan.
Du coup, sans afficher une prévision à la baisse pour le CAC 40, ils laissent entendre qu'il risque fort de chuter dans les mois à venir.

L'indice CAC 40 et l'indice PMI France

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Commentaires 25
à écrit le 12/04/2013 à 18:04
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l economie ne ce fait pas a la boursse elle se fait dans les entrprisses c est en inventant est en fabricant que l economie repartira ont s en fout du cac

à écrit le 12/04/2013 à 16:37
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Qu'est-ce que c'est que cette page à la noix qui annonce : " Le secteur bancaire porte le CAC au contact des 3830 points Le CAC retrouve son zénith de juin 2011 Le CAC au contact des 3 800 points avec la BCE Nouveau pic annuel pour le CA...

à écrit le 12/04/2013 à 14:17
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que dire du dow jones qui n'arrête pas de monter , alors que la croissance est bien timide aux states, le déficit énorme ...?

à écrit le 12/04/2013 à 12:16
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Irma Sachs a été censurée ce matin? Pourquoi?

le 12/04/2013 à 12:58
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s'il y a eu un loupé dans la transmission du message, note qu' Irma Sachs a dit ceci, tant que les budget publics seront déséquilibrés du fait d'une mauvaise gestion (en fait de l'absence de réformes structurelles et de gaspillages et d'abus multipl...

le 12/04/2013 à 13:13
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lire:... croire qu'en ruinant les épargnants avec des taux d'intérêts négatifs on les fera consommer comme des mules...

à écrit le 12/04/2013 à 11:26
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Hypothèse, la guerre au Mali n'aurait pas donné le retour de la confiance de l'argent des républicains US ?

à écrit le 12/04/2013 à 9:57
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Comment peut-on faire une erreur de raisonnement pareil et confondre "causalité" et "corrélation" ? Ce que démontre ce graphique, c'est que depuis un an, la France sombre et s'écarte du reste du monde. En conséquence, les actions des PMI françaises c...

le 12/04/2013 à 12:32
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PMI c'est pas Petites et Moyennes Industries, c'est un "indice avancé" sur les intentions d'achat (des entreprises), qui est valables pour le CAC40 mais aussi pour les autres entreprises. Ce graphique ne montre pas que la France sombre et s'écarte d...

à écrit le 12/04/2013 à 9:51
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Vous avez le même décrochage au même moment et avec une intensité comparable entre le SP500 et le BDI. Cela m'incite à penser que comme pour le SP 500 le cac40 monte par afflux de liquidités

le 12/04/2013 à 13:26
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C'est visible ici : http://investmenttools.com/images/wfut/crb/bdi_sp_log.gif

à écrit le 12/04/2013 à 9:18
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Ne serait-il pas préférable de comparer des choses comparables cad l'indice PMI avec les SBF250 ?

à écrit le 12/04/2013 à 9:12
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La corrélation PMI/CAC par le passé n'est pas surprenante, ainsi que sa décorrélation actuelle. Par le passé les groupes français internationaux étaient traitées plus ou moins comme les groupes moins internationalisés. Aujourd'hui ce n'est plus le ca...

le 12/04/2013 à 9:40
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"Le secteur financier (hélas)" oui c'est vrai que se payant 40% de ses fonds propres en moyenne le secteur financier français est cher... La progression à venir "hors secteur financier" vous me faites rire. Un corridor 3600-3900 quel scoop..!

à écrit le 12/04/2013 à 8:55
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Sell in may and go away... Rien de nouveau sous le soleil. Mais si JPM veut nous inciter à vendre, je me méfie et j'achète même un peu ...

à écrit le 12/04/2013 à 7:36
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Si Helicopter Ben ne deversait pas mensuellement & gratuitement un tombereau (85 Mds d'USD) de Dollars, Wall street et les autres casinos ne survivraient pas. Les caisnos que sont les bourses n'ont plus aucun sens commun, plus aucun rapport avec l'é...

à écrit le 12/04/2013 à 0:29
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Les analyses fondamentales de JP Morgan s'avèrent assez souvent justes. Le P/E du marché français est de 15,8 au 11 avril quand la Chine par exemple est à 7,8 ! et les résultats à venir sont un peu surévalués. C'est difficilement tenable longtemps d'...

à écrit le 11/04/2013 à 22:07
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La corrélation mise en évidence est due au fait qu'il y avait une corrélation entre ce PMI et la conjoncture française par le passé; il est possible que cette corrélation ait disparu. Se baser sur une simple corrélation pour faire de telles analyse e...

à écrit le 11/04/2013 à 21:35
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Une action ne vaut qu'une valeur artificielle, psychologique. Et l'économie réelle dans tout ça ?

le 11/04/2013 à 22:07
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On s'en fout de l'économie réelle. Les plus forts, les plus malins s'en sortiront toujours et tant pis pour les plus faibles, ça s?appelle la sélection naturelle.

le 11/04/2013 à 22:35
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non cela s'appelle du banditisme et cela n'a rien de "naturel" ..c'est simplement malsain comme vos commentaires

à écrit le 11/04/2013 à 19:32
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se contenter de regarder les per, c'est un peu juste; de brillants analystes arrivent a multiplier la valeur d'une entreprise par 10 en 2 ans, puis a la divider par 20 les deux annees qui viennent...

à écrit le 11/04/2013 à 19:23
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Si c'est JP MORGAN qui le dit alors je suis rassuré sur le devenir du CAC 40.

à écrit le 11/04/2013 à 19:15
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Bullshit sur bullshit. Corrélation entre PMI et CAC40 mesurée sur une période. Oui et alors ? Est-ce une preuve que ? Non. Est-ce un régime "normal" ? On en sait strictement rien. Enfin une prédiction ne se fait pas sur une mesure historique de corr...

le 12/04/2013 à 10:45
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surtout que l'évolution de certains indices boursiers est à l'heure actuelle pour partie due.... à des option de réallocations par de grand opérateurs, réallocation ayant asse peu de rapport avec l'économie réelle mais bien plus avec des stratégies d...

le 23/12/2015 à 19:43
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Nous sommes sur la bonne voie pour diminuer le chômage le problème urgent et le versement des pensions supérieures à 900 euros (cnav) un bilan des avoirs mobilers et immobiliers des retraités et en cours pour nous permettent décréter un maximum de 9...

le 24/12/2015 à 11:00
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Quand les journalistes comprendront-ils qu'une inversion de courbe ne veut rien dire! Il suffit qu'un politique dise quelque chose d'idiot pour que les journalistes emboîtent le pas! Pauvre pays que la France

le 24/12/2015 à 11:16
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Vous avez raison mais vous avez oublié une règle essentielle! Je suis aussi patron et comme tout patron qui veut se faire respecter je dois être clean. Bien évidemment c'est aussi ce que nous devons attendre des "patrons" de l'État français et quand ...

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