Le climat : un défi pour la stabilité financière et la politique monétaire

La Banque de France prend au sérieux le climat et ses dérèglements. Elle a annoncé il y a deux semaines de prochains tests de résistance climatiques auxquels seront soumis les grandes banques et compagnies d'assurance françaises en 2020. Voulant prolonger le débat, elle a invité ce vendredi 13 décembre des universitaires de tous horizons à échanger sur le thème « changer d'ère, réchauffement climatique et finance ». Elle avait aussi convié l'ancien ministre de la Transition écologique et solidaire Nicolas Hulot. S'il a salué le rôle de la Banque de France dans la création du réseau des banques centrales et des superviseurs pour le verdissement du système financier (NGFS) fin 2017, « une de ces avancées dont on va se souvenir », l'ex-ministre a aussi lancé un cri d'alarme.

Même si « de grands groupes, notamment d'assurance, prennent très au sérieux le changement climatique », il a déploré que « d'autres continuent de faire leur fortune sur les énergies fossiles », faisant référence aux grandes banques françaises, comme l'ont montré plusieurs études d'ONG. Evoquant un « point de non-retour climatique » à partir duquel « tout investissement pourrait ne jamais être rentabilisé », il a mis en garde contre la part grandissante « des actifs échoués » (stranded assets). 

Le rôle essentiel des banques centrales pour le climat

Insistant sur « la grande responsabilité de la puissance publique », l'ex-ministre a martelé qu'une « institution comme la Banque de France doit protéger la transition des desiderata du secteur financier. » Il a suggéré que la Banque centrale européenne (BCE) prenne des mesures concrètes à l'égard des banques, par exemple en imposant « un coût de refinancement renchéri pour ceux que l'on considère mauvais élèves » sur le plan climatique.

Le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, a évoqué une piste qui s'en rapproche. « Les banques centrales ont un rôle essentiel à jouer dans la lutte contre le dérèglement climatique », a-t-il martelé, alors que ce dernier « interfère fortement avec leurs deux objectifs de stabilité des prix et de stabilité financière ».

Insistant sur le fait que « le changement climatique pose de nouveaux défis pour la politique monétaire », il a proposé d'utiliser comme levier « la politique de collatéral, [qui] définit la qualité des actifs que la banque centrale exige d'une banque commerciale en garantie du prêt qu'elle octroie, ainsi que la décote qu'elle applique sur la valeur de cet actif en cas de défaut de la contrepartie. » La BCE pourrait ainsi ajuster les critères d'éligibilité ou les niveaux de décote ("haircut" en anglais, soit la différence entre la valeur de marché d'un actif et la valeur attribuée à cet actif lorsqu'elle est utilisée comme garantie d'un emprunt). Les prêts aux secteurs les plus polluants pourraient par exemple être exclus ou fortement décotés dans le calcul des collatéraux dans les opérations de refinancement des banques européennes auprès de la BCE.

Le QE vert, une fausse piste ?

De nombreuses voix, des ONG aux eurodéputés écologistes, appellent à un « verdissement » du programme d'achat d'actifs (le fameux QE, quantitative easing ou assouplissement quantitatif), qui a repris au rythme de 20 milliards d'euros par mois depuis novembre, en privilégiant des achats de dette « verte ». Jeudi 12 décembre, lors de sa première conférence de presse, Christine Lagarde, la nouvelle présidente de la BCE, a appelé de ses voeux un accord rapide sur la taxonomie, la classification des actifs verts, qui fait encore débat, mais serait « très utile » à la BCE. Ce QE vert fait débat lui aussi : certains estiment que la BCE risquerait de créer des distorsions sur le marché encore trop étroit des obligations vertes (700 milliards de dollars en circulation dans le monde). La BCE avait indiqué qu'elle détenait fin 2018 environ 20% des 31 milliards d'euros de green bonds libellés en euro émis par des entreprises et éligibles au QE et 24% des 48 milliards d'euros des obligations vertes du secteur public éligibles.

Lors de son audition devant le Parlement européen en septembre, Christine Lagarde avait déclaré que la BCE devrait « progressivement éliminer » les titres financiers des entreprises polluantes de son bilan. Selon une étude de l'institut Veblen et de l'ONG Positive Money, 63% des actifs achetés par la BCE dans le cadre du QE « ont financé des entreprises opérant dans les secteurs économiques les plus émetteurs de gaz à effet de serre ».

La présidente de la BCE a indiqué jeudi que la revue stratégique de l'institution l'an prochain « inclura le défi immense que pose le changement climatique à chacun d'entre nous, où qu'il soit, et quels que soient son rôle et ses responsabilités ». Se réjouissant du "Pacte vert" (Green Deal) présenté la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, elle a déclaré « nous verrons où et comment nous pouvons participer » à cette ambition, sans préciser.