Tel qu'il était présenté en janvier dernier lors de sa présentation, le rapprochement entre Safran et Zodiac Aerospace comportait déjà, dans la structure de l'opération, un risque d'échec. Aujourd'hui, avec la publication par Zodiac de résultats financiers dégradés par les difficultés de son activité de fabrication des sièges d'avion et d'une deuxième révision à la baisse des prévisions annuelles en moins de deux mois, cette opération, censée donner naissance à un poids lourd de l'aéronautique, est en danger.
La prévision de résultat sur l'exercice a été corrigée à la baisse, dans une fourchette de "200 à 220 millions d'euros au lieu des 240-250 millions d'euros annoncés le 14 mars", lesquels constituaient déjà une baisse de 10% par rapport à l'exercice précédent, alors que la prévision qui prévalait au moment de l'annonce des négociations pour le rapprochement tablait sur une hausse de 10% à 20%.
Il n'y a pas que les actionnaires de Zodiac qui s'inquiètent. Ceux de Safran ainsi que le management, également.
Safran va passer au peigne fin ces résultats et tenter de juger de la crédibilité du "business plan" présenté par la direction de Zodiac d'ici à 2020, puis proposera dans les prochaines semaines un prix d'acquisition plus bas que les 29,47 euros par action proposés en janvier lors de l'annonce du rapprochement.
Si ce prix est « acceptable » par les actionnaires de Zodiac, et notamment par les familles fondatrices de l'entreprise (Domange, Maréchal, Schelder, Desanges...), qui représentent 32% du capital de Zodiac et 45% des droits de vote, le processus pour aboutir serait relancé.
Si le rapprochement avec Safran reste le scénario privilégié par Zodiac, le groupe se prépare aussi, en cas d'échec des négociations, à continuer sa route en solo.
Selon Olivier Zarrouati, le président du directoire qui a remis son mandat au conseil de surveillance, ce scénario alternatif repose sur un "business plan attractif", un "financement solide" garanti, selon Zodiac, par le soutien d'un pool de banques (excluant toute idée d'augmentation de capital massive, comme l'a déclaré le fonds activiste TCI) et sur "la crédibilité de l'équipe qui va conduire ce scénario".
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S'il a remis son mandat, Olivier Zarrouati s'est vu confier par le conseil de surveillance la mission de finaliser la fusion. Yann Delabrière, l'ancien patron de Faurecia, a été recruté. Sa mission sera double, en fonction du scénario qui se dégagera. Si Safran et Zodiac s'entendent sur les conditions du rapprochement, Yann Delabrière devra faire en sorte que Zodiac soit « en parfait état de marche » au moment de la fusion avec Safran, notamment en rétablissant « le dialogue avec tous les grands clients » et « en remettant au carré l'outil industriel ».
Si le « deal » échoue, il devra mettre les conditions de la stratégie « stand alone », et aider le conseil de surveillance à choisir le successeur d'Olivier Zarrouati, à la présidence du directoire de Zodiac.
Le scénario à mettre en œuvre sera connu d'ici « à un mois environ », selon Didier Domange. Selon certaines sources, Safran pourrait se prononcer vers la mi-mai. Reste à définir la notion de prix « acceptable », que n'a pas souhaité communiquer Zodiac.
Jusqu'à ce matin, la plupart des analystes tablaient plutôt sur un prix autour de 27 euros l'action. Ce qui correspondrait à une baisse du prix de 8,5% environ.
Autres questions, et non des moindres : le plan B de Zodiac peut-il assurer un avenir à Zodiac ? Si Safran peut rester seul sans problème, est-ce la même chose pour Zodiac? La consolidation est un mouvement de fond dans l'aéronautique.
La course à la taille pour répondre à la baisse des prix imposée par les avionneurs est en effet accentuée par l'environnement aéronautique. Avec l'absence de nouveaux programmes d'avions et la faiblesse du prix du carburant -qui n'incite pas les compagnies aériennes à commander des appareils neufs-, les constructeurs d'avions cherchent en effet davantage à se différencier par une baisse du prix des avions. Ne voulant pas sacrifier leurs marges, ils accentuent de fait la pression sur les prix des achats commandés aux équipementiers, lesquels n'ont pas d'autres choix que de se regrouper pour pouvoir absorber la baisse des prix. Zodiac seul, devra lutter face à son concurrent B/E Aerospace plus musclé en raison de son adossement au géant Rockwell Collins. En acceptant de se faire racheter par Safran, la direction en avait tiré les mêmes conclusions.
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Aujourd'hui, « nous avons deux scenarii brillants, même si un est préféré », a indiqué ce matin Olivier Zarrouati. Pour lui, le temps pour « faire le job » est, « à six mois près » le même, quel que soit le scénario.
Didier Domange, a quant à lui, expliqué ce matin :
Reste à convaincre Safran.
