La Tribune
Jusqu'à présent, le rally boursier entamé il y a un mois se déroule exactement comme les autres. Les analystes d'Exane BNP Paribas ont étudié les caractéristiques moyennes de rebonds des actions depuis 2000 en Europe et depuis 1929 aux États-Unis. Et les courbes d'évolution des indices collent parfaitement depuis le début de l'année. Les retournements de tendance s'accompagnent toujours d'une rotation sectorielle favorable aux secteurs les plus pénalisés dans le krach : aujourd'hui, les banques, assureurs, constructeurs automobiles et producteurs de matières premières.Si le rally actuel s'apparente aux précédents, les actions européennes conservent un potentiel de hausse supplémentaire de 6 % sur le prochain mois. En effet, les rebonds durent en moyenne deux mois et récupèrent près des deux tiers de la dernière phase de correction. Que faudrait-il pour que le rally se prolonge ? Davantage de catalyseurs provenant des entreprises et des marchés de crédit. En effet, la première étape du rebond a surtout bénéficié au secteur financier, comme pendant les rallys de 2008. Mais, cette fois-ci, la perspective d'une décélération du ralentissement économique et de la fin du déstockage, entrevue à travers des indicateurs avancés tel que l'ISM manufacturier ou l'IFO, a permis la seconde étape du rally, porté par les valeurs cycliques. Il manque à ce tableau encourageant un message rassurant sur la capacité des investisseurs à encaisser des déceptions sur les résultats des entreprises et sur leurs « guidances » 2009. Et cet attentisme justifie que la volatilité implicite de l'Eurostoxx 50, observée via les options à 3 mois, n'ait que peu baissé depuis le début du rebond. De même, la présentation du plan Geithner a certes entretenu la hausse des actions mais n'a pas détendu les marchés de crédit, comme en témoigne le niveau record des « credit default swaps » à 5 ans sur les banques. Gageons que la saison de publication des résultats qui débute la semaine prochaine et la mise en route du plan Geithner serviront de « stress tests » de la solidité du rally boursier ! nPar Laurent Roussel, directeur adjoint de la recherche chez Exane Derivatives.
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