C'est quand la mer se retire qu'on voit ceux qui se baignent nus. » Cet aphorisme du milliardaire américain, Warren Buffett, épinglait ceux qui, durant les années d'euphorie, avaient pris trop de risques. Les basses eaux boursières actuelles découvrent aussi un paysage sinistré : des marchés d'actions lessivés, ceux des matières premières éreintés. Seules les obligations souveraines surnagent. Mais pour combien de temps ? La « fuite vers la qualit頻, qui porte les emprunts d'État, pourrait, elle aussi, prendre l'eau. D'aucuns évoquent déjà un possible krach obligataire.Où se tourner ? Les actions : le temps de leur reprise n'a pas encore sonné. Le monétaire : s'il apparaît pour beaucoup comme le seul rocher auquel s'agripper pour éviter d'être emporté par le tsunami boursier, il offre des perspectives de rendement peu attractives. Alors, sur la grève désolée, certains fouillent déjà les épaves des actifs décotés à la recherche du galion prêt à livrer ses caisses d'or. C'est l'objectif que s'est fixé Exane Derivatives. La filiale du Groupe Exane, qui est spécialisée sur les dérivés et les structurés avec sa plateforme d'émission de produits sur mesure, met l'accent sur l'opportunité que représentent certains actifs à la fois décotés et donnant lieu à un rendement annuel fixe par le versement de coupons connus à l'avance.obligations convertiblesC'est le cas notamment des obligations convertibles. « Nous sommes à un point d'entrée historique sur les convertibles européennes, notamment à haut rendement », note Laurent Roussel, directeur-adjoint de la recherche dérivés chez Exane Derivatives. Les fonds d'arbitrage ont enregistré des pertes sans précédent en 2008 (performance moyenne de ? 58 %) du fait des ventes forcées des hedge funds suite aux demandes de rachat de leurs clients après la faillite de Lehman Brothers. Une baisse qui a été amplifiée par la réduction du levier dans les banques. « Une obligation convertible inclut une option d'achat sur l'action de l'émetteur : c'est le droit de conversion. Or ce droit est quasi gratuit aujourd'hui », souligne Laurent Roussel. Cette classe d'actifs pourrait donc s'avérer, à moyen terme, être une bonne alternative aux actions et aux obligations privées qui n'incorporent pas ce droit. Dans cette optique, Exane Derivatives a sélectionné vingt-cinq convertibles européennes à haut rendement et a structuré une gamme de certificats investis dans cette sélection. Ces certificats sur mesure et créés à la demande sont accessibles en gestion sous mandat par l'intermédiaire d'un conseiller en gestion de patrimoine indépendant (CGPI) ou d'une banque privée. Mais les obligations convertibles, notamment émises par de grandes sociétés françaises, peuvent être également achetées en direct. C'est le cas de la sélection présentée dans le graphique ci-contre où l'on retrouve les grandes signatures d'entreprises françaises comme Air France ou Alcatel-Lucent qui offrent pour cette dernière un rendement annuel de 18 %.risque mesuré D'autres produits structurés donnent également cette faculté de cumuler rendement et possibilité de remboursement à terme. C'est le cas de Capital R-Evolution proposé aussi par Exane Derivates. Dans le cadre de l'assurance-vie, ce placement peut être considéré comme un fonds d'actions à long terme mais avec la visibilité des coupons des obligations (8 % du nominal jusqu'en 2010 et 6 % de 2010 à 2013). En tenant compte de la forte décote de ce placement sur le marché secondaire ? il cote aujourd'hui 47 % de son prix d'émission ? il procure des revenus très élevés (17 % par an jusqu'en 2010 et 13 % après), représentant 80 % de l'investissement actuel s'ils étaient conservés et capitalisés dans un fonds euros jusqu'à l'échéance du produit. Un risque mesuré donc.

latribune.fr

12 Mars 2009, 1:37

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