Comment avez-vous géré la correction récente de la Bourse de Paris ? Comme j'avais déjà nettement surpondéré les valeurs technologiques, j'ai profité de la baisse de ces actions - Bouygues a perdu 16%, Canal Plus, 24% et France Telecom, 15% -, pour me renforcer sur certains titres, notamment Sagem, ou alors faire des allers-retours sur certaines valeurs étant donnée leur volatilité. En fait, les gens ont acheté beaucoup de valeurs technologiques en décembre. Ils sont revenus sur les cycliques en début d'année, mais le mouvement est une nouvelle fois en train de s'inverser : mardi, Lafarge a plongé de 7,60%, Saint-Gobain, de 6,40% et Michelin, de 2,50%. L'année 2000 sera marquée par ce style de retournement, les investisseurs s'intéresseront aux cycliques puis reviendront sur les technologiques. Même au cours d'une même séance, la volatilité est parfois très importante. A titre d'exemple, mardi, l'action Canal Plus a ouvert en à 147 euros, puis a grimpé à 152euros pour ensuite redescendre à 137 et finir à 139. Mais dans un but d'investissement, il va falloir privilégier les valeurs cycliques de consommation en 2000, comme Legrand, Renault ou PPR, car la croissance est bien orientée en France, pays qui bénéficie d'un petit plus par ailleurs, des bonnes nouvelles concernant la fiscalité ne sont pasà exclure, à l'instar de ce qui s'est passé en Allemagne dernièrement. A l'inverse, les 35 heures vont peser sur les marges des entreprises à forte intensité de capital humain. Les valeurs médias sont à nouveau plébiscitées par les investisseurs suite à la fusion AOL - Time Warner. Quelles entreprises françaises peuvent tirer leur épingle du jeu ? Vivendi est la première d'entre elles et nous allons vers une revalorisation de la stratégie multimédia du groupe de Jean-Marie Messier. Car celui-ci est au cœur de la convergence de l'Internet entre le téléphone mobile, la télévision et le PC, dont l'importance a été dévoilée par la méga-fusion de lundi. SFR dispose de 7 millions d'abonnés et Canal Plus, de 14 millions au niveau européen. Aujourd'hui, seule la partie " services aux collectivités " tire les multiples du titre Vivendi vers le bas. Mais le groupe entend se séparer de ses activités, notamment dans le bâtiment, ce qui dégagera du cash et envisage même de faire coter ses activités " environnement ". Dans ce contexte, la sous-performance de l'action en 1999 est une aubaine. Canal Plus, filiale à 49% de Vivendi, a aussi fortement grimpé en décembre. Cette hausse vous paraît-elle justifiée ? Canal Plus ne gagne pas d'argent actuellement. Mais c'est principalement parce que le coût d'acquisition d'un nouvel abonné est élevé. Or le numérique offre des possibilités énormes par rapport à l'analogique, comme les services interactifs. Aujourd'hui, Canal Satellite dispose de 4 millions d'abonnés en Europe. Si ceux-ci dépensent seulement un euro par mois, le chiffre d'affaires annuel atteint par le bouquet de chaînes atteint 48 millions d'euros, ce qui vous laisse une marge de progression importante. Les perspectives de Canal Plus ne sont pas encore totalement valorisées par le marché. Au cours de Bourse actuel, chaque abonné de Canal Plus vaut 1.900 euros alors que l'abonné de BskyB est valorisé 3.350 euros. La différence est encore plus criante si on s'intéresse aux fournisseurs d'accès à l'Internet : chaque abonné de Terra Networks vaut 6.300 euros. Comme Canal Plus sera capable de proposer des services de e-commerce, pourquoi ne s'allierait-il pas avec AOL France - dont sa maison-mère Vivendi est actionnaire ? Ainsi, mon objectif de cours sur Canal Plus est de 200 euros, c'est à dire 2.300 euros par abonné.

latribune.fr

20 Oct 2008, 10:07

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