"Le risque de profit warning est plus important sur les petites et moyennes valeurs que sur les grosses"

Latribune.fr- Quel est votre sentiment sur les "small et mid cap"?

Patrick Jousseaume- Nous avons un sentiment mitigé sur ce type de valeurs. Il semble difficile d'anticiper une sur-performance de ces actions par rapport aux grosses valeurs (large cap). En effet, les petites et moyennes valeurs ont déjà enregistré une bien meilleure performance boursière que les grandes valeurs sur les trois ou quatre dernières années. Ainsi, alors que le CAC 40 a progressé d'environ 70% depuis le début 2003, l'indice CAC Mid & Small 190 a progressé de 140% sur la même période. Or, à l'époque, cette évolution était liée à une décote de l'ordre de 30% à 40% qui était apposée sur les petites valeurs. Aujourd'hui, le rattrapage s'est opéré, et on constate même une "surcote" par rapport aux grandes valeurs.

Quelle évolution prévoyez-vous sur ces petites et moyennes valeurs?

Le marché anticipe une plus forte croissance sur les petites valeurs sur les trois ans à venir, en termes de résultats, que sur les grandes. Toutefois, les small et mid cap ont un caractère beaucoup plus cycliques que les large cap. Or, dans un contexte de ralentissement de l'économie, que nous anticipons à la Société Générale, les petites et moyennes valeurs risquent d'être plus touchées que les grandes valeurs. Ce qui pourrait se traduire par des alertes sur résultats à venir.

Quelles sont les autres raisons pour lesquelles vous êtes prudents sur les petites et moyennes entreprises?

Auparavant, les small et mid cap étaient particulièrement soutenues par les possibles LBO (leverage buy out) et les fusions et acquisitions. Aujourd'hui, ces problématiques touchent également les grandes valeurs cotées, et plus seulement les petites valeurs. C'est donc un facteur discriminant pour les small et les mid qui n'existe plus... Même si elles continuent toutefois de soutenir les cours de petites et moyennes valeurs.

Malgré ce contexte moins favorable, quels sont les arguments en faveur des small et mid?

Les small et mid profitent toujours de leur spécialisation sur un secteur d'activité, ce qui n'est pas le cas des grandes capitalisations. En effet, si l'on veut "jouer" en Bourse un "pure player" de l'or gris (le business des personnes âgées, NDLR), par exemple, il est plus facile de trouver un thème d'investissement dans les petites valeurs que dans les grandes...

Quelles sont vos valeurs préférées?

Notre liste de valeurs comprend en France Gemalto, Ipsen, Ipsos, Rodriguez et SR Teleperformance.