Les inquiétudes dans les milieux
d'affaires au sujet de l'affaiblissement du yen sur le marché des changes se
font de plus en plus pressantes. En milieu de semaine dernière, c'est le PDG
de Ford, Alan Mulally, qui s'est ainsi ouvertement inquiété de la parité
USD/JPY.
En fait, la baisse du yen depuis plusieurs mois fait partie d'une histoire
bien plus grande que la presse a résumé sous la terminologie "guerre des
monnaies". Cette guerre d'un genre nouveau se réfère à la tentative de
plusieurs banques centrales de dévaluer leur devise sur le marché des
changes afin de provoquer une hausse des exportations. Puisque tous les pays
ne sont pas exportateurs et que le total des exportations nettes globales
équivaut à zéro, beaucoup ont souligné que la "guerre des devises" n'aura pour conséquence que la
destruction et l'affaiblissement du papier monnaie. En d'autres termes, il
n'y aura pas de vainqueur que des perdants.
Ceci est en contradiction directe avec le propos du gouverneur de la FED, Ben
Bernanke, qui a affirmé au cours de la semaine dernière devant des
étudiants de LSE que les assouplissements quantitatifs (qui entraînent une
baisse des devises comme le dollar) sont bénéfiques pour l'économie
mondiale et les pays émergents.
Goldman Sachs va dans le sens de Ben Bernanke dans une récente note de
recherche, niant au passage l'existence d'une quelconque "crise des changes"
au niveau mondial. D'un point de vue global, les politiques expansionnistes
permettent en effet une hausse de l'activité dans le pays concerné mais
également, en fonction de l'ajustement des taux de change, cela peut
permettre de relancer l'activité dans d'autres parties du monde. Par
ailleurs, les assouplissements dans un pays font écho à des
assouplissements dans d'autres pays, ce qui n'entraîne normalement pas de
changement significatif au niveau du taux de change. Enfin, la politique
monétaire expansionniste a permis de soutenir les marchés financiers,
notamment les actifs à risque comme les actions. Ce n'est ainsi pas une
coïncidence si les marchés actions et indices à travers le monde ont connu
une hausse ces derniers mois même là où la devise ne s'est pas
dépréciée.
Tout ces éléments conduisent à remettre en cause la thèse si abondamment
commentée d'une "guerre des devises" internationale.
Pour être convaincu qu'il n'y a justement pas de guerre de ce type, il
suffit d'analyser l'évolution récente des actions des entreprises du
Nikkei 225. Alors que la politique monétaire nippone est
orientée afin de permettre une hausse des exportations, ce qui profite aux
entreprises du secteur, on remarque que ce sont les entreprises focalisées
sur le marché intérieur qui ont connu les meilleures performances depuis le
rallye haussier du Nikkei. Cela n'aurait certainement pas été le cas si les
marchés se focalisaient uniquement sur la dépréciation du yen.
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