Par Sébastien Cailliau, Sébastien Chaussoy et Marie Decroix, Directeurs Associés chez CYLAD.
Les acteurs de la filière aéronautique sont confrontés à des tensions sur la trésorerie.
Reuters
Le secteur de l'aéronautique sort à peine de plusieurs années de crise, et même si le
transport aérien a quasiment retrouvé son niveau d'avant-COVID, les fabricants
d'aérostructures connaissent encore des difficultés.
Avec la succession de crises, comme celle que connaît Boeing depuis quelques années
ou la pandémie de la Covid, l'ensemble des acteurs est impacté et leur niveau
d'endettement est historiquement haut. La fabrication d'aérostructures est en effet une
activité capitalistique très concurrentielle, avec des marges d'exploitation faibles et des
Besoins en Fonds de Roulement (BFR) élevés.
Chez certains de nos clients, les flux de trésorerie d'exploitation générés aujourd'hui sont insuffisants pour financer l'ensemble de leurs besoins : intérêts croissants de la dette et remboursement de celle-ci, recrutement et formation, investissements liés à
l'augmentation des cadences de production, R&D... Les entreprises ont dû faire et font encore appel à la dette, qui s'accumule inexorablement.
Certaines entreprises de petite taille sont d'ores et déjà en liquidation judiciaire, d'autres
de taille internationale sont en cours de reconfiguration. Il est essentiel qu'elles puissent
retrouver dès que possible une situation financière saine, afin d'accompagner la reprise
du transport aérien, les montées en cadence associées et préserver ou renforcer leur
place sur le marché.
Chez CYLAD, nous constatons chez les entreprises* que nous accompagnons un effet
boule de neige, avec 4 phénomènes :
- Les marges d'exploitations se sont redressées (5,2 % en 2022, toujours à -2,5 % par rapport aux 7,7% de 2019.)
- Les BFR continuent d'augmenter (+22 % depuis 2019) alors que sur la même période le chiffre d'affaires n'a en moyenne progressé que de 5%. L'augmentation du BFR est principalement liée à deux éléments :
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- Le cycle de conversion des liquidités a augmenté de 15 jours (131 jours en 2022 contre 116 en 2019);
- Les niveaux de stocks restent élevés en 2022 (couverture de 108 jours, soit + 21 jours par rapport à 2019).
Les niveaux de dette sont historiquement élevés et ont explosé depuis 2019 : En moyenne, l'actif économique des entreprises est majoritairement financé par de la dette : en 2022 la structure financière se répartit entre 58% d'endettement net et 42% de capitaux propres. En parallèle, les entreprises du secteur ont été fortement fragilisées par la crise COVID, et le nombre d'entreprises en grande difficulté (c.à.d. dont le Résultat d'Exploitation est négatif ou inférieur aux intérêts à payer) a doublé entre 2019 (19%) et 2022 (36 %).
Dans l'ensemble, les flux de trésorerie d'exploitation générés ont chuté entre 2019
et 2022, passant de 2 à 0,5 M€ après un passage par un minimum à 0 en 2021. Ces flux ne suffisent pas à couvrir les besoins en investissement, en particulier dans un contexte où les avionneurs tirent sur toute la chaîne d'approvisionnement pour augmenter leurs cadences de production. Ceci oblige tous les acteurs à maintenir et accroître leur outil de production.
* Analyse réalisée en 2022, sur un échantillon de 56 entreprises
La situation requiert des actions immédiates, à la mesure de la situation spécifique de
chaque entreprise. La magnitude des mesures à prendre nécessite à la fois de
considérer l'ampleur du problème financier et la vitesse d'exécution du plan d'actions.
Aussi, nous conseillons à nos clients d'activer de concert trois grands types de leviers :
1/ Leviers de compétitivité
- Assurer une performance opérationnelle satisfaisante (livraisons en temps et en
heure, complètes et conformes en qualité). C'est une évidence mais sans
livraison pas de Chiffre d'Affaires, exposition à des pénalités, surcoûts de
rattrapage, et disqualification potentielle des appels d'offres des clients. En ces
temps perturbés, être un fournisseur fiable devient un avantage compétitif.
- Renforcer les compétences de base (gestion de la production, gestion des
fournisseurs, gestion de configuration et conformité, planification, gestion de
programme), en particulier alors qu'il faut recruter de manière significative.
2/ Leviers de revenus
3/ Leviers de financement
En appliquant ces leviers, voici quelques exemples d'impacts sur la performance d'une entreprise :
Savoir adapter sa stratégie pour retrouver une situation financière saine, c'est
l'assurance de pérenniser son entreprise, pour renforcer sa place sur le marché et
accompagner la reprise du transport aérien !
Par Sébastien Cailliau, Sébastien Chaussoy et Marie Decroix, Directeurs Associés chez CYLAD.
