Le dernier communiqué de l'Isda, l'association qui fédère les professionnels des marchés dérivés, n'a l'air de rien et pourtant l'industrie des dérivés de crédit (ces contrats de couverture contre le risque de défaut d'un émetteur de dette) est en train de vivre un véritable big-bang. L'association a réussi à fédérer 2.000 acteurs de ce marché autour d'un protocole qui permettra de standardiser les contrats de dérivés de crédit. L'objectif ultime est de rendre possible une compensation centralisée de ces instruments financiers. De quoi rassurer les investisseurs et les régulateurs sur le risque de contrepartie. Les chambres de compensation exigent en effet des dépôts de garantie de la part de leurs utilisateurs et dans les cas les plus extrêmes, peuvent même mobiliser un fonds de secours. De quoi aussi faire taire les critiques sur l'opacité du marché des « credit default swaps » (CDS).Concrètement, le protocole « big-bang » modifie la documentation standard des contrats CDS, de telle sorte qu'à partir de maintenant, un contrat rédigé sur le modèle recommandé par l'Isda (le « master agreement ») permettra aux parties se diriger immédiatement vers un règlement par vente aux enchères en cas d'événement de crédit sur un émetteur de dette. Jusqu'à maintenant, pour chaque cas de faillite, défaut de paiement, moratoire ou restructuration (et ils commencent à être nombreux), l'Isda publiait un protocole particulier déterminant les conditions de l'enchère. L'Isda a tiré les leçons de la crise. En plus de cet effort d'uniformisation des procédures de règlement des contrats, l'association veut en plus prévenir toute contestation. Un « determination committee » composé de professionnels reconnus a ainsi été mis en place. Son rôle sera notamment de se prononcer sur l'existence ou non d'un incident de crédit. Un sujet souvent problématique, compte tenu de la complexité des montages financiers. Sophie Rolland

latribune.fr

22 Avr 2009, 8:12

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