Kaufman & Broad a évité le pire

cite>Kaufman & Broadroad a bien failli alourdir la liste des victimes du recours, à tous crins, au levier de la dette par les fonds d'investissement. Tout commence il y a un peu plus de trois ans. Fin mai 2007, PAI officialise son intention de racheter au moins 50 % du capital du promoteur immobilier. Pour financer l'opération, le fonds contracte une dette de près de 500 millions d'euros, dont le remboursement repose sur le versement de dividendes effectué par la société cible. Contraignant cette dernière à réaliser de nouveaux emprunts pour faire face au paiement de coupons beaucoup plus importants. poids des engagementsEntre le 30 novembre 2006 (date de clôture de l'exercice) et le 30 novembre 2008, leur montant a successivement atteint 23,1 millions, 126,9 millions, et 107,1 millions d'euros. Sur la même période, l'endettement financier net du groupe est passé de 92,75 millions à 421,9 millions d'euros. Et cela, pour des fonds propres qui ne dépassaient par 130 millions d'euros à fin novembre dernier. Dès lors, touché de plein fouet par l'effondrement du marché du logement, Kaufman & Broadroad a fini par crouler sous le poids de ses engagements. Heureusement, le groupe est parvenu, le 29 décembre dernier, à un protocole d'accord avec ses banquiers. Il prévoit notamment que le promoteur immobilier ne soit soumis « au respect d'aucun test de ratios financiers au cours de l'exercice 2009 ». En contrepartie, ses créanciers ont exigé « la suspension des distributions de dividendes pendant au moins trois exercices ». Sachant qu'à partir de 2012, la société ne pourra envisager de redistribuer une partie de ses résultats qu'à la condition d'afficher un ratio d'endettement inférieur ou égal à 3. Au grand dam de PAI Partners, qui devra d'ici là compter sur d'autres ressources pour honorer son propre échéancier. En attendant, Kaufman & Broadroad s'attend encore à une année 2009 difficile alors que, de décembre à février, son chiffre d'affaires a fondu de 34 %. Fabio Marquetty