Face à la crise, l'inventivité des autorités monétaires américaines est décidément sans borne. Pour la première fois de son histoire, la banque centrale américaine envisage de lancer ses propres émissions de dette, révèle le « Wall Street Journal » dans son édition de mercredi. Nul ne sait si le projet aboutira mais la Réserve fédérale aurait déjà approché le Congrès sur la question. Un vote de ce dernier serait en effet nécessaire pour modifier le Federal Reserve Act de façon à permettre à la Fed d'émettre de la dette publique. Jusqu'ici, cette activité est du seul ressort du Trésor.« L'objectif est probablement d'aboutir à une meilleure gestion de la liquidit頻, commente Christian Parisot, coresponsable de la recherche économique et de la stratégie chez Aurel BGC. Aujourd'hui, pour mener à bien ses différentes interventions, la banque centrale américaine est amenée à augmenter la masse monétaire. Pour lutter contre la crise, elle a, on le sait, procédé à des injections massives de liquidités (élargissement considérable de la gamme des collatéraux acceptés aux opérations de refinancement, intervention sur des maturités plus longues). Elle a participé au sauvetage de Bear Stearns en mars et d'AIG en septembre. Depuis la fin de l'été, elle a également apporté son soutien au marché du papier commercial et donné sa garantie aux fonds monétaires. Enfin, dernier acte, à la fin du mois de novembre, elle a annoncé qu'elle allait acheter 100 milliards de dollars de dette des agences hypothécaires, puis 500 milliards de MBS (titres adossés à des crédits hypothécaires), et créé une ligne spécifique (baptisée TALF) destinée à financer l'émission d'ABS (titrisations de crédits à la consommation essentiellement). Autant d'actions qui se traduisent par une augmentation de la taille du bilan de la Fed. « Aujourd'hui le gonflement de la masse monétaire n'est pas inflationniste car la vitesse de circulation de la monnaie a considérablement diminué, mais certains craignent que cela ne génère de l'hyper-inflation à moyen terme », signale Christian Parisot.territoire négatifÉmettre de la dette permettrait ainsi à la Fed de « stériliser » son financement tous azimuts de l'économie américaine. En simplifiant, pour reprendre 100 dollars de prêts hypothécaires sur les marchés, la Fed n'aurait pas besoin d'augmenter la masse monétaire de 100 dollars de plus, il lui suffirait d'emprunter 100 dollars auprès des institutions financières. Si elles refusent toujours de porter des actifs à risques, ces dernières sont en effet plus friandes que jamais de papier souverain. En témoigne le résultat des dernières adjudications de bons du Trésor à très court terme. De la dette à quatre semaines a été émise à 0 %. Quant au bon du Trésor à 3 mois, il a également traité en territoire négatif pour la première fois depuis 1940 cette semaine. Reste à savoir si la Réserve fédérale a réellement l'intention de se substituer à l'ensemble du système financier.

latribune.fr

23 Déc 2008, 1:28

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