« La Tribune ». - Comment envisagez-vous les marchés obligataires et actions en 1996 ? Douglas Johnson. - Si votre patrimoine est déjà investi en obligations, vous pouvez encore conserver vos positions. Mais la plupart des plus-values sur les obligations sont derrière nous. Pendant 1996, les préférences des investisseurs favoriseront les actions. Etes-vous optimiste pour le marché américain ? Après une année où la performance des marchés américains a été exceptionnelle, il est temps de changer de cap. Nous pensons que 1996 sera une année où les investisseurs apprécieront une ventilation globale de leurs actifs financiers. Aux Etats-Unis, la croissance économique sera plus faible que prévu. Le problème le plus important est l'endettement des ménages américains, qui n'ont plus assez de revenus disponibles pour consommer. L'environnement des taux d'intérêt est favorable, mais toute nouvelle baisse est déjà inscrite dans les cours des actions. Que pensez-vous des taux de change ? Le dollar devrait se raffermir contre le mark (entre 1,50 et 1,55 mark). Si cela arrive, les pays dont la devise est liée au billet vert pourraient devenir moins compétitifs. Les difficultés de l'union monétaire européenne et les différends commerciaux sont un autre problème potentiel. Ainsi les tensions commerciales entre la Chine et les Etats-Unis pourraient déprimer le sentiment des investisseurs. Toutefois, compte tenu des meilleures perspectives de croissance, spécialement en Europe, la donne monétaire ne freinera pas les investisseurs sur les marchés des actions. Où trouvez-vous des opportunités d'investissement ? Les investisseurs en actions doivent prendre en compte la notion de dynamique. Nous avons commencé à recommander le Japon alors que son économie est toujours faible, mais le rythme d'amélioration devrait être impressionnant en 1996. En Europe, les perspectives de croissance pourraient révéler de bonnes surprises. En Europe, quel marché a vos préférences pour 1996 ? La France, dont les taux d'intérêt devraient s'aligner sur ceux de l'Allemagne, est notre marché européen préféré pour 1996. De plus, nous pensons que le gouvernement réussira à contrôler les déficits de la Sécurité sociale. Cela ajouté à une politique monétaire plus stimulante devrait soutenir le marché français. Les valeurs financières, particulièrement les banques, devraient être performantes, ainsi que les valeurs d'énergie pour leur rendement. Côté devise, une politique de taux et de change plus relâchée semble inévitable compte tenu de la faiblesse de l'économie. Et l'Asie ? Nous recommandons une position agressive sur Hong Kong pour plusieurs raisons. D'abord, il est opportun de se positionner sur un marché où les taux d'intérêt vont baisser, ce qui est le cas de Hong Kong. De plus, les bénéfices des entreprises devraient profiter d'une robuste croissance chinoise. Avec ces fondamentaux, l'ensemble du marché devrait bien se tenir, mais nous préférons les valeurs de service public et les entreprises à large capitalisation, qui entraîneront les autres valeurs dans leur sillage. Certes il existe un risque politique dans la perspective du retour de Hong Kong dans le giron de la Chine en 1997. Notre principale question est de savoir si les entreprises pourront continuer à opérer et à gagner de l'argent. A cet égard, nous n'anticipons pas de problèmes particuliers. Pourquoi favorisez-vous le marché japonais ? L'économie japonaise est à l'aube d'une forte croissance et, comme il s'agit de la seconde puissance économique après les Etats-Unis, il faut y investir. La croissance du PIB devrait ressortir à 0,5 % pour l'année dernière et nous attendons 3 % cette année. La baisse du yen entre 105 et 110 pour le dollar devrait provoquer un accroissement des ventes en volume. Les valeurs cycliques et de technologies sont les meilleurs investissements. Propos recueillis par P. B.

latribune.fr

26 Sept 2008, 0:21

Partager :