La Bourse allemande se fait chère

lacesLes actions allemandes valent de l'or. Selon le bureau d'analyses financières AlphaValue, la Bourse de Francfort se traite sur la base d'un PER (« price earning ratio » ou rapport cours sur bénéfice par action) de 26, pour 2009, et de 19 pour 2010. Des multiples qui tranchent avec ceux des autres grandes places européennes : la Bourse de Paris se paie 17,7 fois les résultats estimés pour cette année, et 12,7 fois les bénéfices attendus pour 2010, toujours selon AlphaValue. Les valeurs britanniques sont meilleur marché encore, avec des PER de 13,3 pour 2009, et de 12,1 pour l'an prochain.Pourquoi la Bourse allemande vaut-elle si chère ? Le DAX, l'indice phare de la place de Francfort, a certes réalisé un beau parcours ces derniers mois, mais les Bourses parisienne et londonienne affichent des performances identiques. Comme le DAX, le CAC 40 gagne 14 % depuis le début de l'année, et le FTSE 100 s'adjuge 12,6 %. C'est dans les prévisions de résultats des entreprises que réside l'explication de la cherté de la Bourse allemande. D'après les estimations d'AlphaValue, la masse des bénéfices des sociétés cotées à Francfort devrait s'établir à 25 milliards d'euros environ, cette année. Un niveau « extrêmement bas, inférieur de moitié à celui anticipé en France, et qui ne représente que le quart des résultats escomptés au Royaume-Uni », souligne le bureau de recherche. loin du picIl faut dire qu'à la différence de Paris et surtout de Londres, fortement pondérées en valeurs défensives, les principales capitalisations de la Bourse de Francfort sont des groupes industriels et des établissements financiers, deux catégories d'entreprises particulièrement éprouvées par la crise économique et boursière. Le constructeur automobile Daimler devrait ainsi accuser une perte nette de près de 3 milliards d'euros en 2009, selon AlphaValue. Idem pour Commerzbank, avec une perte escomptée à 2,76 milliards d'euros, et pour Hypo Real Estate, dont le déficit net pour cette année est évalué à 1,7 milliard. La situation est presque aussi mauvaise pour le groupe de sidérurgie ThyssenKrupp, qui devrait achever l'exercice en cours sur une perte nette de 1  milliard d'euros.Aussi la prime boursière affichée par l'Allemagne n'est-elle pas justifiée, affirme AlphaValue. Et de mettre en garde : « Le rebond de 45 % des résultats attendu pour 2010 provient d'un effet de base très favorable. Les géants allemands en forte perte en 2009 seront simplement un peu moins déficitaires l'an prochain. »Des prises de bénéfices ne sont donc pas à exclure sur les valeurs allemandes, au cours des prochaines semaines. D'ailleurs, l'équipe d'analyse technique de la banque ING juge possible que le DAX retombe bientôt à 5.000 points. Loin de son pic annuel de 5.557,09 points, atteint le 25 août. Christine Lejoux