La Tribune
Avis aux investisseurs qui enragent d'avoir raté le rally amorcé le 9 mars : les marchés d'actions n'ont pas fini de manger leur pain blanc. Car les grands indices mondiaux demeurent loin de ce que la société de gestion Global Equities appelle leur « juste prix ». Prenons le CAC 40 : à son niveau actuel de 3.843,58 points, l'indice phare de la Bourse de Paris se paie 12 fois seulement les bénéfices attendus pour 2010 par Global Equities. Un multiple qui semble d'autant plus faible que, « de 1987 à 2008, le PER (« price earning ratio », ou rapport cours sur bénéfice par action) moyen du CAC 40 a été de 23 », rappelle la société de gestion.Sans aller jusqu'à 23, cette dernière estime que le CAC 40 mériterait de se traiter sur la base d'un PER de 15. Ce qui, en pariant sur un rebond de 30 % des résultats des sociétés du CAC l'an prochain, valoriserait l'indice vedette de la Bourse de Paris 4.650 points. « Mais il ne faut pas oublier le risque d'une trop forte augmentation des taux des banques centrales, susceptible de limiter la hausse des marchés en 2010 », relativise Global Equities. Qui estime donc que le juste prix du CAC 40 n'est pas 4.650 mais 4.500 points. Un niveau tout de même supérieur de 17 % au cours actuel.La société de gestion est d'autant plus à l'aise avec ce juste prix de 4.500 points que, même s'il ne reste plus que huit sociétés du CAC 40 qui cotent en dessous de leurs fonds propres, contre 23 en mars, l'écart entre capitalisation et actif net « n'est pas très élevé pour la grande majorité des entreprises du CAC », souligne Global Equities. Pour qui la remontée de la Bourse de Paris est donc loin d'être terminée.Cette opinion vaut également pour le Dow Jones Euro Stoxx 50, qui regroupe les plus importantes capitalisations européennes, et pour Wall Street. Sur la base, toujours, d'un PER décent de 15, et dans l'hypothèse prudente d'une hausse de 15 % des bénéfices des sociétés du DJ Euro Stoxx en 2010, l'indice européen devrait valoir 3.200 points, contre 2.917,38 points actuellement.De même, outre-Atlantique, sur la base des résultats estimés pour 2010, difficile d'imaginer que le Dow Jones stagne à son niveau actuel de 10.406,96 points, au cours des prochains mois : « Son PER tomberait alors sous le seuil de 10 », s'insurge Global Equities. En se fondant sur un PER plus normal de 15, et sur un rebond de 15 % des bénéfices des entreprises américaines en 2010, la société de gestion évalue le juste prix du Dow Jones à 12.200 points. Soit, comme pour le CAC 40, un potentiel de hausse de 17 % par rapport au niveau de l'indice américain aujourd'hui. Sur la base des mêmes hypothèses de PER et de résultats, le S&P 500, lui, devrait coter 1.250 points. Soit près de 13 % au-dessus de son prix actuel. Le rally n'est décidément pas terminé.
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