Marc Guyot et Radu Vranceanu
Marc Guyot et Radu Vranceanu.
Reuters
Les politiques de tous bords et les deux assemblées semblent subitement prendre conscience que leur ignorance tant de la macroéconomie que des faits économiques diminuait leur crédibilité et leur capacité d'action face à la hausse des prix et la baisse du pouvoir d'achat. Ainsi le groupe CRCE au Sénat a demandé une mission d'information sur les origines de l'inflation. De même, des élus Nupes à l'Assemblée nationale, tant PS que LFI, soutiennent également la création d'une enquête parlementaire sur la hausse des prix.
Voilà une attitude fort louable, la première connaissance devant être celle de son ignorance, si toutefois cette volonté de comprendre ne cache pas des arrière-pensées visant à incriminer le gouvernement, les industriels voire la « Finance internationale ». En effet, la demande d'une commission d'enquête sur les causes de l'inflation ressemble davantage à l'organisation d'un procès et une recherche de coupables bien plus qu'à une étude sur les causes de l'inflation et les actions possibles du gouvernement pour combattre ce phénomène.
En effet, il n'est pas sûr que la réponse la plus raisonnable aux causes de l'inflation soit à leur goût. La cause première de l'inflation est l'écart entre la forte demande dopée par les dépenses publiques et la faiblesse relative de la production fortement dégradée par la gestion de la pandémie et les ruptures logistiques. Or le PS et LFI se sont tous deux distingués avec des programmes de dépenses encore plus gargantuesques que ceux du gouvernement. Ils peuvent donc se compter dans les incendiaires. La loi économique en la matière est aussi simple que fatale. Si les revenus augmentent artificiellement plus vite que la production alors la seule variable d'ajustement est le prix, qui augmente automatiquement pour équilibrer l'offre et la demande. La guerre en Ukraine et le renchérissement des prix de l'énergie et des matières premières n'ont fait qu'aggraver la situation inflationniste en place depuis mars 2022.
Objectivement la politique de relance post-Covid du gouvernement brille par son côté générique et n'est ni pire, ni meilleure que celle des autres pays, pas plus que le lemming lambda ne se distingue du reste de la troupe de lemmings qui galope vers la falaise. La Commission européenne et la Banque centrale européenne (BCE) d'une part, le gouvernement américain et la Fed d'autre part, portent d'ailleurs une responsabilité bien plus lourde que le gouvernement d'une puissance moyenne et moutonnière comme l'est devenue la France. Certes, le gouvernement s'est ensuite rendu coupable de dépenses « stratégiques », engagées juste avant les élections présidentielles, avec une centaine de milliards d'euros dépensée en blocage des prix de l'énergie et en chèques inflation. Là encore, cette politique brille par son côté standard. Tous les gouvernements font de même avant une élection clef. La période officieuse de deux mois étant passée, le président vient, de la façon la moins surprenante, d'annoncer la fin de cette politique en faveur d'un ciblage, standard lui-aussi, des populations fragiles et des travailleurs et pensionnées de l'État.
La cape rouge vers laquelle le taureau Nupes frotte son sabot sont les industriels profiteurs de guerre tirant avantage de la situation pour augmenter les prix. La preuve ultime de la félonie industrielle se trouverait dans le niveau encore élevé des profits des entreprises. Cette preuve est contestable. Comme ils le trouveraient prescrit dans un cours d'introduction à la comptabilité, en période de forte inflation le résultat d'exploitation n'est plus un bon indicateur de l'état financier de l'entreprise car il n'indique pas les coûts auxquels l'entreprise va continuer son activité, mais les coûts des ressources déjà utilisées. Ainsi, une entreprise peut faire des profits et être en incapacité de se maintenir à flot quasiment en même temps. Il serait bon pour les enquêteurs de la Nupes de se référer aux normes comptables pour les pays à forte inflation.
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De leurs côtés, les Républicains (LR) proposent (nous serions tentés de dire, qu'il neige ou qu'il vente, pour la toux ou le mal de ventre) une baisse de la TVA à 5%. Ainsi, LR ou Nupes, chacun avec ses armes usuelles (plus de dépenses pour l'un, moins d'impôts pour l'autre) proposent de continuer à détériorer les comptes publics pour sauvegarder le pouvoir d'achat. Rien de surprenant puisqu'ils savent que le gouvernement ne peut plus dépenser et ils pensent ainsi le mettre en porte-à-faux sur le pouvoir d'achat. Comportement standard de partis de l'opposition, ni pire, ni meilleur et sans surprise.
Il nous semble que la vraie question n'est pas de savoir quoi faire pour bloquer les prix et sauvegarder le pouvoir d'achat mais plutôt de savoir comment accompagner cette hausse des prix et cette baisse du pouvoir d'achat de façon à ce qu'elle soit la plus brève possible. Pour cela, il est temps de cesser de se voiler la face. L'inflation est là et le pouvoir d'achat va baisser. Cette baisse du pouvoir d'achat est inévitable du fait de l'écart entre offre et demande, conséquence des excès budgétaires au temps de la pandémie, et du fait de la guerre en Ukraine. Il n'est pas raisonnable de faire croire que nous sommes dans un monde où il fait toujours beau avec une mer toujours calme.
Il faut également laisser les prix relatifs s'ajuster. Il faut que le prix de l'énergie augmente, ce qui d'une part créera une incitation nécessaire pour réaliser des économies d'énergie, mais fera aussi baisser d'autres prix. Pour s'ajuster, l'économie a besoin de signaux de prix et pas de la planification en version Nupes. L'accompagnement ne doit cibler que les ménages les plus défavorisés comme indiqué par l'OCDE dans son dernier rapport, et pas l'ensemble des ménages, car le gouvernement doit signaler qu'il maitrise les finances publiques.
La hausse des prix peut suffire pour aligner rapidement l'offre avec la demande excessive à condition que les anticipations d'inflation restent mesurées et que les mécanismes d'auto-alimentation de l'inflation ne se mettent pas en place. Sur ce plan, on pourrait se rassurer en observant que, pour l'instant, la boucle augmentation des prix et des salaires ne s'est pas encore activée en France. Selon nous, le principal risque viendrait plutôt des trillions de monnaie imprimés par la BCE depuis 2012, et dont la croissance s'est accélérée depuis 2020. Il est urgent que la BCE agisse et diminue son bilan. Malheureusement, pour l'heure il n'est question que de commencer à augmenter les taux courts et simplement de ne pas augmenter davantage le bilan. Il est à craindre qu'avec des taux d'intérêt largement inférieurs au taux d'inflation, l'offre de monnaie continue d'augmenter via la production de crédits pour des projets plus ou moins viables.
Ce qui retient le bras de la BCE n'est pas difficile à deviner. La dette des pays du Sud de l'Europe, et singulièrement celle de l'Italie, apparaissent pour ce qu'elles sont, de véritables bombes à retardement pour la zone euro. En effet, la prime de risque sur les obligations italiennes ne cesse pas d'augmenter. L'instabilité du gouvernement Draghi face aux propositions excessives du parti populiste 5-Etoiles alimente encore plus le risque sur la dette italienne. La BCE cherche à mettre en place des mesures qui dégonfleraient un peu ces primes de risques mais, dans le contexte actuel, la faisabilité est plus qu'incertaine. En effet, quand en 2012 Mario Draghi lui-même a mis en place le dispositif de sauvegarde des dettes des Etats fragiles en zone euro (dispositif Opérations Monétaires sur Titres) et coupé court à la défiance des marchés, le taux d'inflation était quasiment zéro. Avec une inflation supérieure à 8% et un euro qui se dégrade de plus en plus, la marge de manœuvre de la BCE pour des nouvelles innovations institutionnelles est proche de zéro.
L'Allemagne qui a garanti les emprunts européens par le passé se dirige maintenant vers une récession en raison de sa dépendance excessive du gaz russe et n'a certainement plus la volonté de jouer ce rôle.
Allons-nous voir nos bons politiciens, quel que soit leur bord politique, appeler la population à se préparer à une baisse du pouvoir d'achat et à réorganiser leurs dépenses pendant une période d'un ou deux ans ? Il est à craindre qu'ils n'aient pas ce courage. Pour la rentrée, préparons-nous à la séquence habituelle de rigueur qui ne dit pas son nom, de grèves pesantes sur les citoyens suivies de capitulations du gouvernement, puis cela passera comme les crises précédentes tout en laissant le pays dans une situation moins favorable pour le rebond à venir.
Marc Guyot et Radu Vranceanu
