Romaric Godin
Selon Eurostat, la croissance du PIB de la zone euro a été de 0,3 % sur trois mois entre avril et juin. La croissance de l'union monétaire est donc divisée par deux par rapport au premier trimestre où elle était de 0,6 %. Ce chiffre est conforme aux attentes des économistes. Compte tenu de la mauvaise performance de l'économie française qui a stagné sur cette même période alors qu'une croissance de 0,2 % était attendue, ce chiffre suppose sans doute une croissance allemande assez solide sur le deuxième trimestre. Il faudra cependant attendre le 12 août pour connaître la première estimation de la performance de la première économie européenne. En attendant, l'Espagne a aussi annoncé un ralentissement de sa croissance au deuxième trimestre de 0,8 % à 0,7 %.
Cette première estimation doit être prise avec précaution, car elle est souvent légèrement révisée d'un ou deux dixième de point. Aucun détail sur les composantes de cette croissance géographique ou économique n'est encore disponible, mais ce chiffre montre la faiblesse intrinsèque de la croissance européenne. A l'exception du premier trimestre 2016, la croissance trimestrielle de la zone euro est demeurée limitée à 0,4 % depuis la fin de la récession au deuxième trimestre 2013. Par rapport au deuxième trimestre 2015, la croissance du PIB de l'union monétaire n'est que de 1,6 %, contre 1,7 % au premier trimestre.
C'est le signe que les fondamentaux de la zone euro demeurent fragiles. La forte poussée du premier trimestre était en grande partie explicable par la poussée de la consommation des ménages et par le redressement de l'investissement. Comme une statistique d'Eurostat l'a montré jeudi, la consommation des ménages a été portée par une hausse du revenu disponible brut soutenue par la baisse des prix de l'essence. Cette baisse des prix étant terminée au deuxième trimestre (la baisse annuelle des prix de l'énergie est passée de - 8,7 % à - % en rythme annuel entre avril et juin),et le taux d'investissement des ménages étant toujours très faible, la consommation devait nécessairement ralentir. En France, elle a même stagné.
Le manque de dynamisme des salaires empêche les ménages de profiter de l'amélioration de l'emploi. La croissance faible de la zone euro est fondée sur une modération salariale qui fragilise la consommation. Or, comme il n'existe pas de dynamique du commerce international pour profiter de cette amélioration de la compétitivité coût, la croissance est condamnée à demeurer faible.
Du côté de l'investissement, toute reprise reste très fragile. Certes, les entreprises bénéficient d'un soutien appuyé de la BCE et de taux attractifs, mais l'absence de vraie dynamique de la demande hors de la zone euro et dans la zone euro appelle à la prudence. La hausse des prix demeurant faible, l'espoir de rentabiliser de nouveaux investissements est faible. On renouvelle donc davantage l'outil de production qu'on le développe. La prudence reste de mise et toute croissance demeure nécessairement limitée.
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Le premier trimestre 2016 devrait donc être davantage l'exception que la règle. La règle est bien cette faible croissance du deuxième trimestre. Il est vrai qu'avec une inflation annuelle de 0,2 % en juillet et une inflation sous-jacente qui reste bloquée à 0,9 % en juillet comme en juin, la zone euro ne peut espérer mieux en termes de croissance. Cette croissance met donc encore une fois en lumière les manques de la politique économique de la zone euro. La BCE peut empêcher le pire, mais elle ne peut guère soutenir l'activité suffisamment. Sans doute est-il temps de réfléchir à un complément à cette politique. On en est cependant encore loin.
Romaric Godin
