Rapprochement entre Icade et Silic : le prix ne change pas

Le mariage entre la foncière Icade et la foncière Silic est devenu un véritable feuilleton politico-financier. Mardi 17 juillet, Icade et sa maison mère la Caisse des Dépôts (CDC) se sont cru obligées de démentir "formellement les rumeurs de révision de la parité d'échange de l'offre d'Icade visant les actions Silic", filiale de l'assureur mutualiste Groupama.

Une opération pour aider Groupama

Initialement le rapprochement entre ces deux foncières s'est organisé pour soutenir l'assureur Groupama en difficultés financières fin 2011. Afin d'aider le mutualiste à maintenir son niveau de fonds propres en conformité avec les exigences prudentielles, la Caisse des Dépôts (CDC) a conçu un plan à double détente prévoyant l'acquisition pour 300 millions d'euros d'actions de préférence de Gan Eurocourtage et l'achat de la participation de Groupama dans Silic au profit d'Icade. Cette seconde opération reposait sur la création d'une nouvelle structure dans laquelle serait regroupée la participation de la CDC dans Icade (soit 56%) et celle de Groupama dans Silic (44%). Cette tructure étant détenue à 75% par la CDC et 25% par Groupama. La nouvelle société détiendrait un patrimoine de 9,3 milliards d'euros.

La contestation des actionnaires minoritaires

Mais plusieurs actionnaires minoritaires n'approuvaient pas ce montage, ni ses conséquences financières. Ils ont donc mandaté la présidente de l'Association pour la défense des actionnaires minoritaires (Adam) Colette Neuville pour engager une action en justice. Un autre actionnaire institutionnel, la mutuelle d'assurance SMA BTP a lui aussi entrepris de contester en justice les partiés d'échanges retenues. Concrètement ,  la décision de conformité de l'Autorités des marchés financiers (AMF) en date du 24 avril 2012 a fait l'objet de deux recours en annulation déposés les 3 et 4 mai 2012 devant la Cour d'appel de Paris.

Le 26 juin, la Cour d'appel de Paris a fixé au 21 mars 2013 la date des plaidoiries. "La décision de la Cour d'appel de Paris devrait intervenir d'ici la fin du premier trimestre 2013", avait alors précisé Icade, soulignant que "conformément à la décision de prorogation de l'AMF (Autorité des marchés financiers) en date du 15 mai 2012, l'offre restera ouverte jusqu'à nouvel avis" (cf. avis AMF n°212C0615 en date du 15 mai 2012 et n°212C0876 en
date du 4 juillet 2012)".

Le prix restera inchangé selon Icade

Jean-Pierre Jouyet qui était jusqu'alors Président de l'Autorités des marchés financiers (AMF) et doit prendre la direction générale de la Caisse des dépôts (CDC) dans les prochains jours, avait démenti début juillet auprès de La Tribune avoir demandé à Serge Grzybowski, le patron d'Icade, d'étudier avec les membres du conseil d'administration une révision du prix de façon à éteindre l'action en justice. Reste que cette action en justice est problématique pour le nouveau patron de la CDC car elle va empoisonner la première année de son mandat :  l'audience n'est pas prévue avant mars 2013, elle doit durer trois semaines et les dernières conclusions de l'AMF ne devraient pas intervenir avant novembre 2013.

Les administrateurs d'Icade semblent avoir écarté une révision de la partié d'échange qui reviendrait à payer plus cher les titres Silic. Dans un communiqué du 16 juillet, la CDC et Icade soulignent que "aucune révision des termes de l'offre n'est envisagée", dans la mesure où "l'intérêt stratégique de cette opération pour Silic et ses salariés a été reconnu par le conseil d'administration de Silic et les termes de l'offre publique d'échange ont été jugés équitables par l'expert indépendant ainsi que par le conseil d'administration de Silic qui a recommandé aux actionnaires de Silic qui le souhaitent d'apporter leurs titres à l'offre".

Reste l'éventualité de changer le montage du rapprochement en supprimant la structure intermédiaire (qui serait détenue à 75% par la CDC et 25% par Groupama) pour fusionner Icade et Silic. Aucune annonce n'a été faite en ce sens pour le moment.