Romaric Godin
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C?est l?idée qui monte parmi les économistes. Pour mettre fin à la crise, les banques centrales pourraient utiliser « l?hélicoptère. » Après le « bazooka » dégainé par la Banque centrale européenne en septembre sous la forme de l?OMT et par la Fed avec ses "quantitative easings", voici donc une autre arme qui fait son chemin dans les têtes de la planète économique.
Un hélicoptère pour sortir de la crise
De quoi s?agit-il ? Le terme « d?hélicoptère » a été inventé par le prix Nobel Milton Friedman dans un ouvrage de 1969, La Quantité Optimale d?Argent. Le père de l?école monétariste y développait une métaphore : pour développer la demande, les autorités monétaires créent de l?argent ex nihilo et le jettent par hélicoptère dans les rues. Les gens ramassent cet argent et le dépense, permettant ainsi de combler « l?output gap », l?écart entre la production et la demande. En réalité, cette idée est plus ancienne. Elle a été théorisée en 1936 par des économistes américains pour lutter contre la dépression. C?est ce que l?on a appelé le « plan de Chicago. »
Le « plan de Chicago » dans le détail
Ce plan est en réalité plus complexe que celui de la simple planche à billets. Il s?agit en réalité de priver le système bancaire de sa capacité à créer de la monnaie et de transmettre cette capacité aux seules autorités monétaires. Pour cela, on oblige les banques à garantir à 100 % les dépôts par des liquidités et à financer les émissions de crédit par leurs bénéfices ou des prêts au gouvernement. Les banques ne peuvent alors plus créer de la monnaie par du crédit. Les avantages sont immédiats : les bulles immobilières ou financières sont évitées, le système bancaire est stable et le risque de « course aux guichets » inexistants. Dans le cas présent, on voit que ce système serait nettement plus efficace que la supervision bancaire européenne pour maîtriser le risque bancaire.
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Les autorités monétaires disposeraient alors seules de la capacité à créer de l?argent. Comme l?explique Milton Friedman dans un article de 1948 où il proposait cette solution, les banques centrales pourraient ainsi faire évoluer la création monétaire en fonction des déficits budgétaires : « créer de la monnaie pour combler les déficits ou retirer de la monnaie du marché en cas d?excédents. » Les avantages dans la situation actuelle sont là aussi évidents : il serait alors possible de stimuler la demande par une pluie de création monétaire (de la « monnaie par hélicoptère ») pour venir combler l?écart de production "l'output gap"). L?austérité pourrait alors être reportée à des temps meilleurs, autrement dit à des périodes de croissance et la menace de récession déflationniste disparaîtrait. Ce système pourrait permettre de résoudre les deux plaies actuelles des économies occidentales : la dette publique et la récession.
Romaric Godin
