Pour PAI Partners, le fonds d'investissement qui détient 85 % du capital de Kaufman & Broad, le protocole d'accord conclu entre les banques et le promoteur immobilier ressemble à une victoire à la Pyrrhus. En effet, celui-ci prévoit « la suspension des distributions de dividendes » pendant les trois années à venir. Or le remboursement par PAI de la dette d'acquisition (496 millions d'euros) de Kaufman&Broad repose notamment sur le versement de ces dividendes. En d'autres termes, le fonds d'investissement, comme dans tout montage LBO, avait l'intention d'effacer son ardoise auprès des banques grâce aux bénéfices du promoteur. Le mécanisme est simple : PAI a créé un holding, Financière Gaillon 8 (dans lequel le management du promoteur détient une participation), dans lequel il a logé la dette. Ne restait plus qu'à faire remonter les dividendes de Kaufman & Broad vers ce holding. L'accord conclu avec les établissements de crédit ne fait donc pas les affaires du fonds d'investissement. À plus forte raison que celui-ci connaît des problèmes avec d'autres sociétés de son portefeuille, dont le poids lourd de la toiture, Groupe Monier, qui devrait rompre ses ratios d'endettement le 31 décembre. Les distributeurs Cortefiel et Gruppo Coin sont également en difficulté. A. M.

latribune.fr

12 Jan 2009, 1:29

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