« L'érosion des performances est inévitable »

Guillaume Leroy, actuaire associé chez JWAComment se dessine l'avenir des fonds en euros ?Il est probable que la baisse des revalorisations se poursuivra. Tant que le rendement des emprunts d'États et garantis, matière première principale des fonds en euros, sera inférieur au rendement du stock d'actifs essentiellement obligataire que les assureurs détiennent, l'érosion des performances est inévitable.Les rendements moyens vont-ils encore fortement baisser ?Certainement pas. Si les nouveaux titres acquis par les sociétés diluent le rendement moyen de leur portefeuille, c'est à un rythme plus faible que par le passé, en raison justement de l'importance de leur stock d'actifs. En outre, l'écart entre le rendement de ce stock et celui des nouvelles émissions obligataires s'est réduit. La baisse devrait donc être limitée, en tout cas pour la moyenne du marché. À l'inverse, les jeunes sociétés qui n'ont pas de stock sont très sensibles au niveau des taux lors de leur collecte. Les rendements des nouveaux supports en euros pourraient, chez elles, évoluer plus vite que les autres et les conduire à une normalisation assez rapide. De nombreux assureurs ont investi dans des obligations privées ? elles représentent la moitié des portefeuilles obligataires, selon les autorités de contrôle ?, et des titres subordonnés en profitant de rémunérations généreuses. Cela pourrait aussi freiner l'érosion des rendements.Et si la Bourse repart ?Cela aura une influence limitée, car la part des actifs risqués a été sensiblement réduite dans les fonds en euros. Les évolutions attendues avec de nouvelles normes de solvabilité (Solvabilité II) devraient encore pousser les assureurs à limiter leur exposition en actions, car les exigences de capital correspondant à ce type d'actif vont devenir trop importantes. Propos recueillis par E. L.