Le résultat mitigé de la dernière émission du Trésor américain a souligné les interrogations des investisseurs sur les effets paradoxaux d'un nouveau round d'assouplissement quantitatif de la Fed. Ce jeudi, les 13 milliards de dollars de titres d'État à 30 ans ont été émis à un taux de 3,852 %, sensiblement plus élevé que les 3,831 % attendus par les intervenants. Surtout, les offres d'achat ont totalisé 32,3 milliards de dollars, soit un rapport de demande de 2,49, en net repli par rapport à celui de 2,73 enregistré lors de la dernière opération conduite le 9 septembre. Et à son plus faible niveau depuis février dernier.Anticipation d'inflationÉvoluant en sens inverse des prix, le taux à 30 ans américain a rebondi de 10 points de base dans le sillage de l'opération, à 3,91 %. « Sur la dernière opération du Trésor, les investisseurs ont semblé hésitants sur l'interprétation à donner à la communication de la Fed, explique Christian Parisot, économiste chez Aurel BGC. Elle se dit prête à acheter des titres d'État, ce qui soutient les cours, mais elle veut aussi créer de l'inflation », ajoute-t-il en référence aux minutes du dernier FOMC publiées ce mardi. Néfaste en raison de l'érosion qu'elle provoque sur le remboursement futur du capital nominal, l'inflation l'est d'autant plus que la maturité des titres de dette est longue. Conséquence : quand les anticipations d'inflation augmentent, le taux des obligations augmente également.Alors que les taux les plus courts baissaient ce vendredi à la suite d'une salve de statistiques mitigées, dans un mouvement classique de recherche de sécurité, le taux à 30 ans progressait au contraire de 6 points de base, à 3,97 %, tout comme les taux à 7 ans et 10 ans. De plus en plus probable, l'annonce de nouveaux achats d'obligations d'État semble avoir de moins en moins de poids sur la partie longue de la courbe. Ces maturités sont pourtant essentielles pour déterminer les taux d'emprunt dans l'économie réelle américaine. Julien Beauvieux

latribune.fr

17 Oct 2010, 23:22

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