L'époque des barbares

La science économique est sur la sellette, et la profession s'est mise en 

mode défensif. Ceux qui avaient imposé l'austérité durant la dernière grande 

crise ont fait appel à l'économie. Ceux qui avaient rejeté la rigueur 

plaidaient, pour leur part, pour un comportement de l'économie qui ne 

pouvait être séparé des autres aspects de la société car cette économie - 

qui n'est assurément pas une science - n'est pas pure ni désincarnée. Ces 

derniers n'ont toujours pas été écoutés. Pourtant, le futur est incertain, 

et toute prévision comme tout calcul sont illusoires.

Les prêts accordés jusqu'en 2008 à Lehman Brothers semblaient garantis car - après tout - aucune institution financière américaine n'avait fait défaut depuis les années 1930. Prêter à la Grèce semblait tout aussi sûr car ce pays partageait - après tout - sa monnaie avec l'Allemagne. Traiter les hypothèques américaines de valeurs refuges et les affubler de la note maximale AAA, exactement comme les bons du Trésor, semblait une bonne affaire car - après tout - le marché immobilier américain n'avait subi aucun décrochage  depuis la Grande Dépression. Les ménages étaient donc priés de s'endetter car le prix de la pierre aux Etats-Unis ne pouvait se déprécier. Les banques pouvaient donc à loisir titriser ces dettes qui ne feraient jamais défaut. Et les Etats étaient sommés de déréguler car les récessions étaient - n'est-ce pas ? - une relique appartenant au passé.

Stabilité trompeuse

Les déboires - américains et européens - qui suivirent ne furent pas provoqués par la négation du risque mais plutôt par la conviction et l'intuition - évidemment fausses - que celui-ci était désormais sous contrôle. Jusqu'à ce qu'un incident en général insignifiant, qu'une simple étincelle, qu'un virus dans des contrées lointaines, pèse sur les valorisations, provoque l'avalanche, nous fasse prendre conscience que notre quantification du risque était biaisée, que nous l'avions fort mal calculé. La grande fragilité à venir fait simplement écho à la période de relative accalmie que nous connaissons depuis environ 5 ans car les tourmentes économiques suivent fatalement les épisodes de prospérité.

La stabilité est donc trompeuse : elle est déstabilisante, et c'est Minsky bien-sûr que le théorisait magistralement. L'histoire financière nous démontre que les prises de risque ne disparaissent jamais mais ne font que prendre d'autres formes qui nous font baisser la garde, qui nous rendent en somme tellement vulnérables, et c'est précisément ce qui est en train d'arriver. Les barbares sont-ils là ? Absolument, et ils l'ont toujours été, ces instincts qui nous perdent et ces comportements qui nous détruisent.

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(*) Michel Santi est macro économiste, spécialiste des marchés financiers et des banques centrales. Il est fondateur et directeur général d'Art Trading & Finance.

Il vient de publier «Fauteuil 37» préfacé par Edgar Morin

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