OPINION. « Égypte 2026 : naufrage à bas bruit » (Michel Santi)

Par Michel Santi, économiste (*)

L’Égypte ne s’effondrera pas d’un coup. Non : elle se défait lentement, dans un silence assourdissant dont personne ne mesure encore la portée.

Il convient d’abandonner d’office les deux fictions brouillant le diagnostic.

La première – apocalyptique- annonce un Lehman-sur-Nil, une contagion mécanique par les produits financiers sophistiqués qui affectera par effet de dominos le Brésil et l’Inde.

Scénario catastrophiste qui se trompe de monde car en effet l’Égypte pèse désormais si peu dans les indices émergents, que sa chute ne provoquerait guère plus qu’un hoquet technique.

La seconde – qui se veut rassurante – promet que ce supposé « too big to fail » géopolitique obligera à un sauvetage perpétuel de l’Égypte, sorte de filet occidental qui préviendra toujours le pire.

Qui fait également erreur car un défaut est rarement brutal. Son avènement succède à une érosion sans fin que les stabilisations extérieures ne font qu’entretenir – sans jamais guérir.

Pour autant, le piège égyptien est inexorable.

L’État consacre près de la moitié de ses recettes au service de la dette, qui cumule 169 milliards de dollars d’encours externe et une ardoise domestique tout aussi lourde.

Sur ce qui reste, il doit financer l’armée, la police, les subventions au pain et à l’électricité.  – les digues qui contiennent la colère.

Les écoles, les hôpitaux et l’emploi des jeunes se partagent enfin des miettes.

Le Caire est face à un choix impossible consistant à honorer ses créanciers – ou à nourrir sa rue. Puisant dans des réserves de change couvrant à peine cinq mois d’importations, l’exécutif opte pour les deux, parfaitement conscient du compte à rebours silencieux.

Pendant ce temps, les piliers de l’économie vacillent. Le canal de Suez a perdu 62 % de ses revenus depuis 2023 – sans pour autant être fermé.  Le tourisme survit. Les subsides des 6,5 millions d’Égyptiens du Golfe sont amplement fragilisés dans une région qui s’embrase. Une rupture de la trêve en mer Rouge provoquerait l’effondrement simultané de ces trois sources de devises.

Dès lors, le choix ne sera plus entre régler les créanciers ou subventionner le pain, mais entre défaut de paiement et soulèvement.

C’est la démographie – que nul ne peut désamorcer par décret – qui se trouve être la vraie charge explosive menaçant la fébrile stabilité de ce pays.

Oublions en effet les spreads de crédit et le jargon financier car l’apocalypse viendra de la rue. Il faut créer 1,5 million d’emplois annuels afin de ne pas aggraver le chômage de masse dans un contexte de population qui croît de 2 % par an.

Or, l’économie égyptienne ne souffre pas seulement d’un manque de devises. Elle pâtit en profondeur d’un appareil militaire qui absorbe l’espace productif, qui étouffe le secteur privé, qui verrouille les incitations.

Cette stérilité structurelle transforme la pression démographique en poudrière sociale. Si le régime sait réprimer une manifestation, contrôler des places occupées, museler des oppositions, saura-t-il contenir trente millions de jeunes urbains sans avenir, sans espoir, sans voix ?

Quand elle cède, la coercition – qui a une élasticité limitée – précède le vide, souvent le pire.

C’est alors que le syndrome égyptien deviendra une menace systémique – non par la finance, mais par la Méditerranée. Une implosion égyptienne ne provoquera pas une crise bancaire mondiale, mais elle déclenchera une onde de choc migratoire et sécuritaire, avec des millions de jeunes Égyptiens privés de perspectives qui ne se contenteront pas de descendre dans la rue, mais qui prendront la mer.

Alors, que fait-on ?

On stabilise, on renégocie, on étale.

En finalité, l’Égypte ne fera pas faillite comme l’Argentine en 2001, mais pratiquera le défaut « salami », c’est-à-dire tranche après tranche, sur une décennie. Les créanciers accepteront des pertes progressives plutôt que l’effondrement. Le Golfe et l’Occident enverront juste assez d’argent pour éviter la rupture. Le régime tiendra. La population, quant à elle, s’enfoncera dans une paupérisation chronique et sans horizon.

Tel est le scénario que tous les acteurs préfèrent, qui évite la contagion brutale, mais aussi les migrations massives. Il s’avère être aussi le plus cruel car n’offre à une population sinistrée ni libération et encore moins délivrance, juste une souffrance diluée dans le temps.

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(*) Michel Santi est macro-économiste, spécialiste des marchés financiers et des banques centrales, écrivain. Il publie aux Editions Favre « Une jeunesse levantine », Préface de Gilles Kepel. Son fil Twitter.