La perspective d'un scénario de croissance économique molle des deux côtés de l'Atlantique, dans un environnement de taux bas, remet logiquement la thématique des valeurs à haut rendement sur le devant de la scène. En effet, le dividende versé par les vedettes de la cote pourrait constituer dans les années à venir une part prépondérante de la rentabilité de l'investissement en actions. Dans une étude récente, les analystes d'Exane BNP Paribas nous rappellent qu'au cours du dernier siècle, le dividende assurait près de 72 % de la rentabilité des actions américaines. Selon les analystes, depuis mars les investisseurs ont porté trop d'attention à la dynamique de résultats en période de rebond économique au détriment des dividendes. Alors que les actions européennes ont récupéré 30 % de leur correction depuis juillet 2007, les actions à haut rendement ont « relâch頻 plus de 75 % de leur surperformance par rapport au marché sur la période. Ce manque d'intérêt sur ces valeurs, pour la plupart présentes dans des secteurs défensifs, s'est traduit à la fois par une forte rotation au sein des portefeuilles justifiant la faible participation des valeurs défensives à la première phase du rally (mars-mai) et par une forte normalisation de leur volatilité implicite. Mais aujourd'hui, les valeurs les plus généreuses pour l'actionnaire (France Télécome;lécom, Vivendi, etc.) ne laissent plus indifférents. Il faut dire que les actions européennes offrent pour la première fois un rendement supérieur à celui des obligations corporate de bonne qualité (4,1 % sur l'EuroS toxx 50 contre 3,9 % sur les obligations notées AA) et qui dépasse sensiblement le rendement moyen (3 %) observé pendant le marché haussier de 2003-2007. Aujourd'hui, le rendement du dividende des défensives est également 40 % supérieur à celui des cycliques, contre une moyenne de 7 % depuis 1994 : jamais depuis quinze ans, les valeurs défensives n'auront offert un tel avantage de rendement par rapport à celui des valeurs cycliques !
Le retour du dividende
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