La Tribune
Le rendement des obligations d'État à 10 ans japonaises est tombé jeudi matin à son plus bas niveau depuis août 2003 dans le sillage du retour des craintes sur les conséquences de la crise grecque. Évoluant en sens inverse des prix, le taux des titres référence sur le marché nippon a atteint 1,140 % avant de remonter à 1,148 % à la suite de la publication d'indicateurs économiques meilleurs que prévu outre-Atlantique. Après une salve de mauvaises statistiques économiques outre-Atlantique, les intervenants se sont inquiétés de la situation des établissements financiers grecs, portugais et espagnols, obligés d'emprunter massivement auprès de la BCE pour se refinancer. Dans ce contexte, la dette d'État japonaise a joué son rôle de valeur refuge malgré une situation budgétaire particulièrement difficile.Le déficit japonais devrait dépasser les 10 % du PIB pour l'exercice fiscal en cours, tandis que la dette publique devrait atteindre les 200 % du PIB en 2011. Cette épée de Damoclès avait motivé la mise sous surveillance négative de la note AA du pays par Moody's en janvier et conduit le Premier ministre Naoto Kan à présenter ce mardi une « stratégie de gestion budgétaire ». Elle vise à limiter les dépenses publiques hors service de la dette à 71.000 milliards de yens (790 milliards de dollars) dans les trois prochaines années, ce qui devrait permettre de stabiliser les émissions de dette du pays à hauteur des 44.000 milliards de yens placés cette année.L'ampleur de la dette japonaise n'est pas nouvelle, mais, pour l'instant, la modération de l'inflation et l'importance de l'épargne nationale ont permis de l'éponger. Compte tenu de la déflation anticipée par les marchés, les taux réels (près de 1,9 %) sont en réalité plus attractifs que les taux réels allemands et américains qui ne dépassent pas 1,1 %. Surtout, les investisseurs japonais détiennent 94 % de la dette de l'État, le secteur public étant lui-même un investisseur important, ce qui assure un débouché important aux émissions japonaises. Ce jeudi, le Trésor nippon a émis 2.600 milliards de yens de titres à 2 ans sursouscrits plus de quatre fois contre un rendement de 0,153 %. Mais le repli annuel moyen de 0,5 % de la population anticipé par l'OCDE d'ici à 2020 pourrait tarir l'épargne et rendre la situation ingérable. Julien Beauvieux
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