Marc Guyot et Radu Vranceanu
Marc Guyot et Radu Vranceanu.
Reuters
Le gouvernement français a fait échec à la tentative de prise de contrôle amicale de Carrefour par le Québécois Couche-Tard pour 16,3 milliards d'euros. L'échec de cette fusion entre le principal réseau de supérettes et stations-services nord-américain et le numéro 1 français de la grande distribution peut être lu à deux niveaux, un niveau stratégique et un niveau populiste, ce dernier n'étant pas le moins intéressant dans son absurdité cynique.
Au niveau objectif, Carrefour, qui est la firme de distribution pionnière dans les hypermarchés, fait face à des problèmes structurels, venant de la concurrence du e-commerce, et conjoncturels venant de la crise du Covid-19. En effet, la crise sanitaire s'est accompagnée d'une chute de la fréquentation des hypermarchés au profit des supermarchés générant une baisse agressive des prix de ces derniers pour faire revenir la clientèle. Selon un compte rendu syndical mentionné par Capital, plus de la moitié des hypermarchés Carrefour seraient déficitaires.
L'ensemble des groupes de distribution a pris la mesure de la menace d'Amazon et de ses émules et a entrepris un effort colossal d'investissement dans leur offre en ligne. Cet effort nécessite de gros investissements et leur réalisation ne garantit en rien le succès. En revanche, leur non-réalisation signerait le déclassement à brèves échéances de la firme. En dépit de son problème conjoncturel de rentabilité, Carrefour n'est pas mal positionné pour réaliser cette mutation, en revanche ses actionnaires principaux semblent moins désireux de rentrer dans cet effort industriel et financier.
C'est dans cette optique que se situe leur acceptation de l'offre de Couche-Tard. La firme québécoise est dans une dynamique de croissance avec une capitalisation boursière de 30 milliards d'euros (contre 17 milliards pour Carrefour). Son offre s'accompagne d'une injection de capitaux de 3 milliards sur 5 ans à même de financer la transition et d'assurer ainsi la survie à terme de la firme et de ses employés, Carrefour étant le premier employeur de France (comme Walmart est le premier employeur américain).
Couche-Tard est une firme en croissance du secteur et non un fonds d'investissement spécialisé en baisse des coûts. Carrefour est une belle firme en situation de devoir investir mais en aucun cas en situation de crise avec un risque de casse sociale. L'accord entre les actionnaires de Couche-Tard et de Carrefour permet d'envisager la pérennité à termes de Carrefour qui, par ailleurs, n'était pas immédiatement menacé. Face à cette recomposition de l'actionnariat de Carrefour avec un nouvel actionnaire majoritaire venant de la « nouvelle France », le gouvernement a décidé de s'opposer à la fusion. Le gouvernement a justifié son intervention par (i) la nécessité de préserver Carrefour des raiders opportunistes et (ii) la nécessité de préserver la sécurité alimentaire nationale.
L’actualité qui compte pour vous, chaque jour dans votre boîte mail.
Il est objectivement difficile de prendre au sérieux les justifications économiques avancées par le gouvernement. En effet, face à un acteur québécois apportant des capitaux frais et prenant le relais d'actionnaire historique français désirant passer la main le gouvernement français s'interpose au nom de la... sécurité alimentaire ? La sécurité alimentaire française imposerait de rejeter l'injection de capitaux canadiens si celle-ci s'accompagne d'une prise de contrôle ? Même en songeant aux récentes pénurie de masques, de gel et à la quasi-pénurie en mars 2020 de papier toilette, il est difficile de voir dans le rachat par Couche-Tard une mise en danger du ravitaillement en riz et en pâtes des Français (selon les mots mêmes du ministre Bruno Le Maire).
En revanche, cette intervention du gouvernement dans une opération de restructuration de l'actionnariat est empreinte de populisme et de cynisme vis-à-vis des salariés du groupe Carrefour. Le sketch populiste du gouvernement français est à mettre en perspective avec son autre sketch favori qui est de favoriser les fusions permettant de créer des acteurs « globaux ». Ce dernier discours avait été servi pour accompagner la prise de contrôle des activités ferroviaires du canadien Bombardier par le français Alstom. Les Canadiens courraient-ils sans le savoir le risque de pénurie de locomotives ? Il est prévisible que le groupe Carrefour qui doit maintenant rechercher des fonds par d'autres moyens va se tourner vers la cession de ses activités les moins rentables ou leurs restructurations.
Marc Guyot et Radu Vranceanu
