Idriss Linge, Agence Ecofin.
La Central Bank of Kenya baisse son directeur pour la 10e fois consécutive, sans grand impact sur le crédit au secteur privé. La Central Bank of Kenya baisse son directeur pour la 10e fois consécutive, sans grand impact sur le crédit au secteur privé....
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Le 10 février dernier, le Comité de politique monétaire de la Central Bank of Kenya (CBK) a abaissé son taux directeur de 25 points de base, prolongeant une séquence de dix réductions consécutives depuis le pic de 13% atteint en juin 2024. L'inflation est tombée à 4,4% en janvier 2026, la croissance du PIB est projetée à 5,5% par le FMI, et le shilling s'est stabilisé autour de 129-130 pour un dollar après avoir récupéré 17,4% en 2024. Le tableau macroéconomique est favorable, pourtant les chiffres disponibles suggèrent que cette dynamique ne se traduit pas encore concrètement par une amélioration pour les clients du secteur financier.
Les taux moyens de prêt des banques commerciales sont passés de 17,2% en novembre 2024 à 15,1% en septembre 2025 — une baisse de 210 points de base sur une période où le taux directeur avait reculé de plus de 300 points. Les banques répercutent les baisses avec retard et de manière incomplète. Le crédit au secteur privé a certes atteint un encours record de 3 960 milliards de shillings en septembre 2025, mais le rythme de croissance reste modeste.
Cytonn Investments, une société de gestion d'actifs et de conseil financier basée à Nairobi, identifie plusieurs freins : le niveau élevé des créances douteuses, la prudence accrue des comités de crédit et la persistance des arriérés de paiement du gouvernement envers le secteur privé.
La CBK a tenté de forcer la transmission par un levier réglementaire : le nouveau cadre de tarification du crédit, ancré autour du KESONIA (taux interbancaire au jour le jour en shillings kenyans), s'applique depuis le 28 février 2026 à l'ensemble des prêts existants, obligeant les banques à justifier leurs primes de risque.
Pour les banques cotées à la Nairobi Securities Exchange, cette mécanique crée une pression inédite. La rentabilité des actifs s'est maintenue autour de 3,6 % en 2025, mais Moody's, projette un recul vers 3,3 % en 2026, sous l'effet de la compression des marges nettes d'intérêt et de créances douteuses situées entre 3% et 10% selon les établissements — au-dessus du seuil prudentiel de la CBK.
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À cette pression s'ajoute un choc structurel. La loi de révision des lois commerciales adoptée en 2024 (Business Laws Amendment Act) a relevé le capital minimum requis de 1 milliard à 10 milliards de shillings kenyans, avec un palier de 5 milliards fin 2026. Le Kenya compte encore 39 banques, dont une douzaine peinent à atteindre les nouveaux seuils. Les acteurs étrangers s'engouffrent dans la brèche. En janvier 2026, Nedbank, le quatrième groupe bancaire sud-africain coté à Johannesburg, a lancé une offre pour acquérir 66 % de NCBA Group, troisième prêteur kenyan, pour environ 745 millions d'euros — une opération structurée à 80 % en actions Nedbank et 20 % en numéraire, avec déjà 77,5% d'engagements irrévocables des actionnaires. Dans le même mouvement, les nigérianes Zenith Bank et Access Bank, respectivement cinquième et première banque nigériane par les actifs, ont chacune bouclé des acquisitions de banques kenyanes, faisant de Nairobi un carrefour de la consolidation bancaire panafricaine.
Ce qui rend ce marché pertinent bien au-delà de l'Afrique de l'Est, c'est la profondeur de son intégration au capital européen. Standard Chartered Kenya est détenue à plus de 75% par le groupe bancaire britannique Standard Chartered Plc, coté à Londres. Absa Bank Kenya, héritière de Barclays Bank Kenya, est contrôlée à 68,5% par Absa Group, le conglomérat financier sud-africain issu du désengagement progressif de Barclays Plc.
Du côté des banques à capitaux kenyans, Equity Group Holdings, première capitalisation bancaire du pays, compte comme premier actionnaire Arise BV, un véhicule d'investissement néerlandais détenu conjointement par Norfund, le fonds souverain d'investissement norvégien, la Rabobank, le groupe bancaire coopératif néerlandais, et FMO, l'institution néerlandaise de financement du développement. Arise détient 12,76% du capital d'Equity Group.
Les institutions européennes de financement du développement sont aussi des bailleurs directs. British International Investment (BII), l'institution britannique de financement du développement, a participé en 2022 à un prêt subordonné de 144 millions d'euros à Equity Bank Kenya, aux côtés de l'IFC et de FMO. Proparco, la filiale secteur privé de l'Agence française de développement, a signé en 2024 une ligne de crédit de 83 millions d'euros avec KCB Bank, le plus grand prêteur kenyan, dans le cadre d'un consortium European Financing Partners destiné au financement climatique et à l'entrepreneuriat féminin. Toute compression des marges bancaires, toute reconfiguration actionnariale, affecte directement ces circuits de financement.
Le retour de confiance des marchés internationaux confirme cette interconnexion. En février 2026, le Trésor kenyan a émis 1,96 milliard d'euros d'eurobonds, attirant un carnet d'ordres supérieur à 6,1 milliards d'euros, selon Mwango Capital, une lettre d'analyse financière est-africaine basée à Nairobi.
Le prochain Comité de politique monétaire, programmé le 8 avril, pourrait porter le taux directeur à 8,50 %, son niveau le plus bas depuis 2013. Mais le risque principal reste le shilling : Cytonn Investments projette un cours de 134 à 140 shillings pour un dollar d'ici fin 2026. Si le différentiel de taux avec le dollar continue de se réduire, les flux de capitaux pourraient se détourner des actifs en shillings, forçant la CBK à interrompre son cycle.
Le paradoxe est frappant : rarement une banque centrale africaine aura envoyé un signal aussi prolongé en faveur de la croissance, mais la chaîne de transmission reste entravée par des rigidités que la politique monétaire seule ne peut pas résoudre.
Idriss Linge, Agence Ecofin.
