C'est un sérieux défi lancé à la Réserve fédérale américaine. Alors que le 18 mars les marchés avaient salué dans l'euphorie l'annonce d'un programme d'achats de 300 millions de dollars de titres de la dette publique en entraînant les rendements dix ans jusqu'à un point bas de 2,53 %, ils n'ont cessé depuis lors de se tendre. Au plus haut de la semaine, on retrouvait le taux des T-notes à 3,20 %. Non seulement leur taux a augmenté depuis la mise en ?uvre du programme, dont l'objectif avoué par la Fed était de les faire baisser pour faciliter le financement de l'économie, mais ils ont augmenté plus vite que leurs homologues de la zone euro, alors que la BCE n'a pas franchi le pas de l'assouplissement monétaire dit quantitatif. Pire : l'écart entre les rendements américains à dix ans et les bunds allemands de même échéance, référence de la zone euro, s'est totalement comblé, alors même que la Fed pratique des taux directeurs voisins de zéro et que le taux de refinancement de la BCE s'élève encore à 1,25 %.Raison de cette contre-performance : les investisseurs réclament une prime de rendement pour absorber les quantités pharaoniques de dette émises par l'État pour financer la reprise économique et la remise sur pied du système bancaire. Au cours des six premiers mois de l'exercice fiscal commencé début octobre, le déficit de l'État fédéral a atteint près de 957 milliards de dollars, un niveau inédit depuis la Seconde Guerre mondiale. C'est presque un miracle que les taux à long terme n'aient pas plus fortement dérivé et l'on peut en créditer la Fed et ses achats de bons du Trésor. Mais qu'en sera-t-il quand cette source sera tarie, une hypothèque que l'embellie économique rapproche inéluctablement ?

latribune.fr

20 Mai 2009, 1:41

Partager :