Les 300 milliards magiques de la Commission

Le compte à rebours a commencé pour la Commission Juncker. A partir du 29 septembre, son équipe va passer sous les fourches caudines des députés européens pour des auditions qui promettent d'être serrées. Au centre de cet examen parlementaire, il y aura... un chiffre : les fameux 300 milliards d'euros du plan d'investissement  promis par Jean-Claude Juncker au début de l'été aux députés.

Insuffisant selon certains

300 milliards, c'est à peu près 0,7% de PIB.  Insuffisant, disent certains économistes ! Le centre de recherche Bruegel estime qu'il faudrait aller jusqu'à 1% de PIB. Mais c'est tout de même autant que le budget annuel de l'Union européenne. Pas vraiment une paille.

Alors comment se composera ce paquet destiné à sortir l'Union européenne et particulièrement la zone euro du cercle vicieux stagnation, chômage élevé et faible inflation ? Comment sera-t-il financé et que devra-t-il financer ? Il faut reconnaître que, pour l'instant, nous n'avons que des bribes de réponse.

Côté financement du plan, on se tourne beaucoup du côté du Luxembourg. La Banque européenne d'investissement a engrangé en 2013 une augmentation de capital géante de 10 milliards d'euros qui lui a permis de booster encore un peu ses engagements. Mais elle opère déjà à ses limites. En 2013, ses activités de financement ont augmenté de .... 37% à 75 milliards. D'où l'idée de procéder à une nouvelle augmentation de capital. Pour l'instant, son président Werner Hoyer a une autre idée en tête : faire garantir les engagements de sa banque par de l'argent public.  De l'argent qui viendrait soit des Etats, soit du budget européen.

Un effet multiplicateur de 10

Werner Hoyer est un libéral. Et il ne cesse de répéter : un euro pris au contribuable et dépensé en subventions est perdu, alors que le même euro utilisé pour garantir un prêt peut avoir un effet multiplicateur de 10, autrement dit permettre de disposer de 10 euros pour financer des investissements.

Autrement dit il suffirait de dégager 10 milliards de fonds européens par an, pour financer le plan Juncker.... Grâce à l'effet de levier de la BEI.

Autre piste : soulager les bilans bancaires en relançant la « titrisation » autrement dit le "repackaging" des crédits aux entreprises. Ici les travaux sont en cours mais l'exercice est éminemment compliqué. Et là encore, la question se pose : qui garantira les risques émanant fatalement de ces montages financiers. D'aucun pensent même qu'il serait temps de relâcher un peu la contrainte règlementaire sur les banques. Un tabou absolu... pour l'instant.

Mettre des mots sur ce chiffre magique

En résumé tout est fait pour éviter que ces 100 milliards annuels ne soient financés par de la dette publique.

Bref ! Nous n'en sommes plus tout à fait aux prémisses de ce grand plan européen. Et pour cause. L'une des tâches les plus urgentes de l'équipe Juncker qui doit prendre ses fonctions le 1er novembre sera de mettre des mots sur ce chiffre magique. Car c'est, pour l'instant, le principal gage donné par le nouveau président de l'exécutif européen pour attester de sa volonté de sortir de la politique de rigueur qui a marqué le mandat de son prédécesseur.