11% de marge : BMW, Volkswagen, Toyota? Non, Michelin!

Une réputation de qualité et de haute technologie, une image haut de gamme, une implantation internationale. Volkswagen? BMW? Toyota? Pas du tout... Il s'agit d'une entreprise automobile française. Michelin est en effet l'exemple même de la réussite de l'industrie auto tricolore avec tous les ingrédients communément attribués aux entreprises allemandes ou japonaises: sérieux, rigueur, constance et stratégie à long terme. La firme auvergnate dont le siège est toujours à Clermont-Ferrand résiste à la crise grâce à son intercontinentalisation et des produits à forte valeur ajoutée. Celui qui figure parmi les tout premiers fabricants mondiaux de pneus avec l'américain Goodyear et le japonais Bridgestone a amélioré de 25% en 2012 son résultat opérationnel (avant éléments non récurrents) à 2,42 milliards d'euros. Et ce, malgré des volumes en baisse de 6,4% à cause notamment d'un marché européen en chute de 5% (pneus de tourisme vendus aux constructeurs) et de 10% (remplacement).

Une belle marge opérationnelle

La marge opérationnelle a grimpé encore de deux points en un an à 11,3%. Une belle valeur qui se compare à celle... de BMW. L'entreprise s'est même payé le luxe d'afficher l'an passé un endettement à son "plus bas niveau historique", selon Jean-Dominique Senard, patron de la firme. Le ratio endettement net sur fonds propres atteignait à peine 12% à fin 2012. Le "cash flow libre" (flux de trésorerie) était supérieur à un milliard d'euros. Pas mal pour une période de crise, alors que PSA affiche dans le même temps des pertes historiques. De quoi investir entre 1,8 et 2,2 milliards par an d'ici à 2015, comme le manufacturier clermontois l'a annoncé.

Intercontinentalisation accélérée

Michelin est un acteur mondial. L'Europe de l'ouest n'absorbe plus que 34% de ses ventes, comme l'Amérique du nord. En un an, le groupe a inauguré une usine au Brésil (Itatiaia) et une autre en Chine (Shenyang). Il démarrera au second semestre 2013 à Chennai (Inde) et à Anderson (Etats-Unis). Fournissant les constructeurs les plus prestigieux, Michelin est un acteur de référence. Cette renommée lui a permis de faire passer des hausses de prix, lesquelles ont compensé quasiment à elles seules le recul des volumes l'an passé. Les pneus de 17 pouces ou plus, considérés comme les plus techniques et chers, représentent 35% de ses ventes, alors que ces enveloppes ne pèsent qu'un peu plus de 20% du marché total mondial. Michelin revendique d'ailleurs la place de numéro un dans le segment "premium" à forte valeur ajoutée.

Stabilité en 2013

Pour 2013, Michelin demeure prudent. Ce qui a déçu la Bourse. Il escompte des volumes tout comme un résultat opérationnel (avant éléments non récurrents) stables. Avec un flux de trésorerie positif. Les actionnaires vont en tous cas profiter de la bonne tenue financière du consortium, avec un dividende augmenté à 2,40 euros (contre 2,10 euros l'année précédente) au titre de 2012.