La dépréciation des goodwills aura-t-elle lieu dans les sociétés du CAC 40 ? La question soulevée par Jean-Philippe Bertin, associé du cabinet Audit & Synthèse, mérite d'être posée. Comment expliquer, par exemple, que PPR n'ait eu à constater aucune perte de valeur sur Puma, acquis en haut de cycle ? Les effets de la crise sont-ils correctement appréciés dans les comptes de la sphère financière ? Difficile de répondre par l'affirmative. Comme le rappelle Jean-Philippe Bertin, à « partir du moment où l'on se prête à un exercice d'évaluation, encore faut-il être sûr de la viabilité des informations fournies par les sociétés ». En l'occurrence, « le montant des dépréciations constatées représente 1 % à 2 % de la somme totale des goodwills depuis 2005 ». Dès lors, quel crédit accordé aux 25 milliards de dépréciations enregistrées par les stars du CAC 40 qui capitalisent au total 500 milliards d'euros ? Sans doute peu. Comme le soulignait il y a peu François Genovese, associé chez Quilvest & Associés, entre 2.700 et 2.800 points, « le marché anticiperait implicitement un niveau de bénéfices en 2014 inférieur de 20 % à celui affiché en 2008 ». En clair, les investisseurs ne présageraient pas un rebond des profits avant six ans. Ce qui n'empêche pas au consensus des évaluateurs d'avoir retenu une prime de risque historique de 5 % dans leur calcul d'actualisation des flux de trésorerie prévisionnels pour les groupes composant l'indice parisien. Avec le risque de passer à côté de la crise. Sans doute parce que l'approche « long-termiste », préconisée par l'AMF, ne doit pas faire oublier les événements susceptibles de survenir à moyen terme. Comme un recul des résultats de 20 % d'ici à six ans. Donc, si l'adage se confirme, le marché ayant toujours raison, les experts en valorisation d'entreprise ont de grandes chances de se tromper. Déformant, au passage, la réalité des cours de Bourse. Fabio Marquetty

latribune.fr

14 Avr 2009, 1:31

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