Pourquoi la faillite de Lehman Brothers a-t-elle eu un effet aussi dévastateur sur les marchés interbancaires?? Une étude de la Banque des règlements internationaux jette un regard dans le rétroviseur et met en évidence l'état de dépendance des banques non américaines (en particulier européennes) aux fonds monétaires en dollars avant l'aggravation de la crise.Mi-2008, un huitième du financement en dollars de ces banques dépendait de ces fonds (ce qui représente environ 1.000 milliards de dollars). Cette dépendance s'est accrue au cours de l'année 2008, car les investisseurs cherchant les actifs les moins risqués, au fur et à mesure de l'extension de la crise des subprimes, se sont progressivement reportés des « commercial papers » (billets de trésorerie) vers les certificats de dépôt des banques, alors vus comme plus sûrs? jusqu'à la chute de Lehman Brothers un certain lundi 15 septembre 2008.Certains des fonds monétaires les plus en vue de la place ayant subi des pertes importantes, l'ensemble de l'industrie a bientôt été contaminée. Dans la panique, les retraits des investisseurs institutionnels ont atteint 142 milliards de dollars (16 % de leurs actifs) les 17 et 18 septembre. Dans le même temps, ils ont replacé 54 milliards de dollars dans des fonds investis en bons du Trésor. Par la suite, ces investisseurs sont revenus sur les certificats de dépôt bancaires américains mais ont généralement préféré les détenir en direct plutôt que de passer par les fonds monétaires. D'où un assèchement des financements pour les banques européennes, qui se sont alors trouvées dans l'incapacité de renouveler une partie de leurs lignes de certificats de dépôt et un accroissement du déséquilibre entre l'offre et la demande de capitaux sur l'ensemble des marchés interbancaires.Après cet électrochoc, les banques centrales se sont substituées aux marchés. Reste maintenant à savoir si elles réussiront à persuader les fonds monétaires de revenir financer les banques à court terme. S. R.

latribune.fr

13 Mars 2009, 1:32

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