Le contexte de marché actuel, qui fait la part belle aux émotions des investisseurs, génère des fluctuations sans précédent sur les places boursières internationales. Dès lors, dans le cadre de leur mission de valorisation des Sicav et des fonds communs de placement (FCP), administrateurs de fonds et sociétés de gestion sont confrontés à l'exercice particulièrement délicat qui consiste à définir un prix pour des titres qui n'ont pas été soumis à la loi de l'offre et de la demande parfois depuis plus d'une demi-journée. Le cours de clôture d'une action cotée en Inde, en Chine ou en Thaïlande a en effet grandement perdu de sa pertinence lorsque, comme ce fut le cas la semaine dernière, le Dow Jones perd 7 % en une seule séance. Face à ce défi, la plupart des firmes américaines sont désormais équipées de modèles d'évaluation qui leur permettent de générer une estimation, proche de la valeur théorique que le titre en question aurait atteint si la place de marché sur laquelle il est coté était restée ouverte. " De ce côté de l'Atlantique, l'affaire est tout autre et seule une minorité de sociétés de gestion disposent d'un tel outil ", souligne David Angel, le directeur du développement d'Investment Technology Group pour l'Europe.COEFFICIENTS D'AJUSTEMENTPour éviter d'éventuelles prises de position de la part des arbitragistes, les firmes européennes privilégient en général une stratégie qui consiste à allonger significativement l'écart entre l'heure limite de souscription à un fonds et l'heure de publication de sa valeur liquidative. " Si elle peut constituer un facteur dissuasif pour les investisseurs lors de la souscription, cette méthode ne permet pas d'optimiser le processus de distribution. Aussi, une autre solution consiste à étudier l'évolution des cours d'actifs européens ou américains soit similaires, soit disposant d'une forte corrélation avec les titres à valoriser ", explique David Angel, qui propose à ses clients européens - majoritairement luxembourgeois pour l'heure sur ce service - un modèle qui repose sur l'analyse et l'exploitation des contrats futures adossés aux deux grands indices que sont le S&P 500 et le Nikkei 225. De cette manière, les cours théoriques d'environ 18.000 valeurs asiatiques peuvent être déterminés grâce aux coefficients d'ajustement qu'ITG fournit à ses clients à 16 heures et 17 h 30. Les sociétés de gestion appliquent ces coefficients en fonction de leur politique de valorisation et de leur univers d'investissement. " Les marchés matures, comme le Japon, sont moins exposés à ce type de problématiques dans la mesure où de nombreux actifs, cotés en Europe ou aux États-Unis, de même que des produits synthétiques émis par les banques apportent des éléments utiles à la valorisation ", expliquent Guillaume Dupuy d'Angeac et Bao Tran, les gérants du fonds CCR Actions Japon. Pour les marchés émergents et les marchés frontières d'Asie du Sud-Est, qui ont particulièrement suscité l'intérêt des investisseurs ces dernières années, le problème est naturellement tout autre !

latribune.fr

21 Oct 2008, 5:09

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