Les grandes places boursières mondiales ont mieux démarré l'année qu'elles n'ont clôturé la précédente. Pour autant, est-ce annonciateur d'un retour en grâce des actions en 2009 ? La réponse mérite d'être nuancée. Les indices ont beau avoir, de part et d'autre de l'Atlantique, rebondi de plus de 15 % depuis leurs plus-bas de fin novembre, ils demeurent au moins 20 % en deçà de leurs niveaux atteints avant la faillite de Lehman Brothers. Le mouvement de fond reste donc baissier et, par là même, fragile. « Les conditions d'un rebond mécanique sont réunies, notamment parce que les niveaux de valorisation restent très bas. Mais il ne constitue pas un signe de stabilisation suffisant », considère Pierre Sabatier, stratégiste chez Pythagore Investissement. À la différence des précédentes phases récessives, la crise actuelle s'accompagne d'un mouvement désinflationniste que l'on n'avait pas connu depuis le début des années 1980. Dès lors, on peut s'interroger sur le risque de basculer vers une situation déflationniste comme cela a été le cas au Japon en 1997. Selon Bernd Meyer, responsable actions européennes chez Deutsche Bank, ce scénario « semble peu probable, notamment parce que les banques centrales occidentales ont réagi plus rapidement que la BoJ ». En attendant, les experts s'accordent à penser que les premiers mois de l'année seront plutôt difficiles. « On arrive à un moment où les effets du ?credit crunch? devraient menacer la viabilité financière des sociétés les plus fragiles », glisse Virginie Maisonneuve, responsable actions globales et internationales chez Schroders. Et d'ajouter : « Le risque de faillite, qui en découle, pourrait toucher un nombre croissant de grosses sociétés et créer une nouvelle forme de volatilité. » prévisions surestimées De son côté, Bernd Meyer pense que « le consensus des analystes surestime encore de 30 % les prévisions de bénéfices sur l'année 2009 ». Ainsi devrait-on assister à « une vague de révisions à la baisse de résultats au cours des trois à quatre prochains mois aussi importante qu'au cours du quatrième trimestre 2008 ». Virginie Maisonneuve estime que « cela pourrait durer jusqu'au mois de juin ». des indicateurs à suivreDans ce contexte, quelques indicateurs devraient être suivis de près par les investisseurs. Pierre Sabatier en retient trois : « l'effet de l'apurement des crédits hypothécaires sur le marché immobilier américain, la capacité des pays émergents à vivre dans un monde qui consomme moins et l'évolution de la volatilité sur le marché des changes ». De ces facteurs macroéconomiques dépendra la capacité des entreprises à redresser leurs résultats et donc leurs cours de Bourse. « On peut espérer que la tendance s'améliore sur la deuxième partie de l'année 2009 », anticipe Bernd Meyer. Tout en précisant qu'« il faudra pour cela que le marché anticipe un rebond des bénéfices en 2010 ». De même, Pierre Sabatier pense qu'« une reprise des marchés boursiers est envisageable au second semestre », sachant que « les marchés rebondissent généralement aux deux tiers avant la fin d'une récession ». Virginie Maisonneuve prévoit, quant à elle, un tarissement du « flux de mauvaises nouvelles fondamentales après juin ». En tout cas, les liquidités disponibles ne manquent pas alors que les valorisations boursiè­res ont enfoncé un plancher. « À fin décembre, les niveaux des indices boursiers correspondaient à des anticipations de marché portant sur une décroissance annuelle de 0,25 % des résultats par action des entreprises pendant vingt-cinq ans », remarque Jean-François Legoux, responsable de la gestion actions chez UBS Global Asset Management. Il souligne que « les groupes d'assurances, les fonds de pension et les mutuelles ont évité les réinvestissements sur cette classe d'actifs en 2008 car le risque de provision associé était trop important ». Toutefois, « ils pourraient maintenant vouloir réinvestir pour ne pas se laisser devancer par les indices et rééquilibrer leur allocation d'actifs ».

latribune.fr

23 Jan 2009, 1:29

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