La Bourse a subi un infarctus avec la faillite de la banque Lehman Brothers. Et aujourd'hui le malade est certes encore convalescent mais il est sorti de la clinique ! C'est le message que nous donnent tant le niveau des marchés actions que les indicateurs de perception du risque. Ainsi, à près de 29 %, la volatilité implicite de l'Eurostoxx 50 observée sur les marchés d'options de couverture à 3 mois s'est très fortement normalisée depuis son record de la mi-octobre 2008 (65 %) et converge vers son niveau au moment de la faillite de la banque américaine (27,2 %). Mais sans le franchir à la baisse pour l'instant. Il faut dire que le retour progressif de l'appétit pour le risque s'accompagne depuis quelques jours d'incertitudes et de volatilité sur les autres déterminants économiques : le dollar, les taux d'intérêt à long terme dans les pays développés et les cours des matières premières. Mais les économistes d'Exane BNP Paribas n'y voient pas (encore) de facteurs d'inquiétude. Les ajustements que nous observons aujourd'hui sur ces paramètres peuvent sembler violents mais ils témoignent avant tout d'une plus grande confiance dans la santé de l'économie mondiale qui se transmet progressivement à toutes les classes d'actifs. Ainsi, alors que le pétrole s'est apprécié de 10 % sur le dernier mois (alors que l'euro a monté du même ordre de grandeur face au dollar), la volatilité implicite à 3 mois du contrat sur le pétrole de qualité WTI a paradoxalement baissé de 10 points. Les opérateurs anticipent moins aujourd'hui qu'il y a un mois une forte accélération ou correction de l'or noir. Et si les taux d'intérêt longs ou le cours des matières premières suranticipaient prématurément la sortie de crise, leur hausse précipitée (au-delà de 4 % sur les taux à 10 ans aux États-Unis et de 75 dollars sur le baril) serait récessive et porterait en elle les germes d'un retour au spectre de la déflation. Qui ne manquerait pas de rapidement les normaliser. nPar Laurent Roussel, directeur adjoint de la recherche chez Exane Derivatives.

latribune.fr

12 Juin 2009, 1:39

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