Le groupe Natexis (ex-Crédit National-BFCE) s'apprête à prendre des décisions importantes concernant l'organisation de ses activités de gestion d'actifs. Issu du rapprochement entre les deux établissements, ce pôle reste pour l'instant à l'état d'ensemble hétéroclite : en matière de gestion institutionnelle et pour le compte des entreprises, Natexis compte Valcomex (ex-BFCE, contrôlée à 100 %) et Alfi Gestion (ex-Crédit National, détenue à 66 %) qui gèrent à elles deux environ 70 milliards de francs. Le groupe contrôle par ailleurs Bacot Allain Ges- tion (34 %) et Paluel Marmont Banque (58 %), pesant en- semble une quinzaine de milliards de francs de fortune privée gérée. Après avoir un temps envisagé de céder certaines unités, la direction de Natexis a finalement décidé de constituer un ensemble homogène capable de travailler avec un réseau et sur des clientèles identifiées. Cette réorganisation implique toutefois de mener à bien le rapprochement des différentes structures. Ce qui suppose de s'assurer au préalable du contrôle complet de leur capital. En matière de gestion privée, Natexis, qui souhaite mieux coordonner les activités de Bacot Allain Gestion et de Paluel Marmont Banque, s'apprête dans un premier temps à lancer une opération de fusion-absorption sur cette dernière. Le groupe envisage le même type de démarche dans la gestion pour compte des entreprises en rapprochant Valcomex et Alfi Gestion, cette dernière pesant le plus lourd avec 50 milliards de fonds gérés. Affaire délicate. Reste que la mise en musique de ce dossier paraît plus que délicate. Natexis ne détient en effet que 66 % du capital d'Alfi Gestion dont les cadres dirigeants, regroupés dans le holding Allant Associés Sa, détiennent les 34 % restant. Or aucun accord n'a pu être trouvé pour l'instant sur un prix de rachat de cette participation minoritaire. Les dirigeants de Natexis estiment au maximum à une fois les fonds propres (273 millions) le prix acceptable pour une telle transaction. Par définition attentifs à ne pas dilapider des fonds propres précieux à l'heure où ils redressent les comptes du groupe, ils ne voient pas de raison de surpayer un actif contrôlé déjà majoritairement. Face à cela, les cadres d'Alfi Gestion ont fait miroiter à la maison mère qu'ils avaient des candidats intéressés pour racheter l'ensemble à un prix bien supérieur, estimé par certains entre 350 et 400 millions de francs (pour 100 %). Différents acquéreurs potentiels ont été cités parmi lesquels la Commerzbank et l'UBS. Candidate malheureuse il y a deux ans au rachat de Fimagest, la banque suisse cherche à renforcer ses activités en France. Le projet n'a toutefois pas abouti, les divers candidats se désistant les uns après les autres. En outre, au sein de Natexis certains ont fait valoir que, à moins d'obtenir une proposition défiant toute concurrence, céder Alfi Gestion reviendrait à vendre la parure d'émeraudes d'un ensemble qui affiche au premier semestre une progression à deux chiffres de son chiffre d'affaires et qui, de facto, perdrait l'essentiel de sa valeur. Rue Saint-Dominique, tout en confirmant qu'il y a bien eu des contacts avec des candi- dats au rachat d'Alfi Gestion, on affirme donc aujourd'hui qu'il est hors de question de se désengager. En position de force. La direction de Natexis est en fait en position de force pour imposer son schéma de rapprochement entre Alfi Gestion et Valcomex. Elle paraît même bien décidée à faire passer son schéma coûte que coûte, même en cas de désaccord persistant avec les minoritaires. Une décision est attendue rapidement sachant que, prévue légalement avant le 31 mai, l'assemblée générale des actionnaires d'Alfi Gestion a été, sur dérogation, retardée. La réunion pourrait finalement se tenir le 29 ou le 30 juillet prochain. On peut imaginer que l'ambiance y sera lourde. Philippe Reclus
