Bien que Moody's ait indiqué mercredi soir avoir mis « sous revue » la note de l'Espagne en vue « d'une possible dégradation », l'Espagne et la France ont poursuivi sans encombre ce jeudi leur programme de financement 2010. L'émission de 3,5 milliards d'euros d'obligations à 5 ans du Trésor espagnol s'est soldée par un ratio de demande de 1,6 fois les montants proposés, pour un rendement de 3,657 %. « L'agence de la dette espagnole a préféré emprunter le montant maximum au détriment du rendement et du taux de couverture de l'opération. Le pays a des échéances importantes à venir mais il ne rencontre pas de difficulté pour placer sa dette », explique René Defossez, stratège taux chez Natixis. Pour Nicolas Forest, responsable taux chez Dexia AM, l'opération a également bénéficié du « résultat de l'opération spéciale de refinancement de la BCE [qui] a rassuré sur la capacité des banques européennes à se refinancer par elle-même ».Handicapée par un déficit budgétaire de 11,2 % en 2009, l'Espagne a été attaquée à plusieurs reprises sur les marchés financiers, à l'instar de la Grèce et du Portugal, et la notation du pays a été dégradée à « AA » par S&P fin avril et à AA+ par Standard & Poor's fin mai. « L'annonce de Moody's n'est pas une surprise puisque l'agence est la seule à avoir maintenu le AAA de l'Espagne. On peut cependant s'interroger sur l'à-propos du timing de cette mise sous revue », souligne René Defossez. Dans le sillage de l'annonce, le taux à 5 ans espagnol a bondi jeudi matin de 10 points de base à 3,84 % avant de revenir à son niveau d'ouverture à la suite de l'opération. Autre poids lourd européen à venir se financer sur les marchés, la France a de son côté placé avec succès 7,5 milliards d'euros d'obligations, les trois lots d'échéance 8, 10 et 16 ans ayant attiré près de 17,5 milliards d'euros de demande, soit 2,3 fois les montants proposés. L'opération à 10 ans a en outre été conclue à un taux très faible de 3,04 %. Avec cette opération, « la France a pour l'instant réalisé 71 % de son programme d'émission et est très bien placée au niveau européen », note René Defossez. L'Espagne, l'Italie et l'Allemagne ont de leur côté respectivement accompli 52 %, 55 % et 53% de leur programme. « Il n'est pas exclu par ailleurs que l'on ait une bonne surprise sur le plan budgétaire et que le Trésor français émette cette année moins de dette qu'initialement escompt頻, ajoute-t-il. Julien Beauvieux« la France a pour l'instant réalisé 71 % de son programme d'émission. »

latribune.fr

02 Juill 2010, 11:30

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