À en croire l'évolution de certains marchés d'options, la crise n'aurait en rien affecté la capacité de distribution des entreprises. Les indices Barclays Capital Dividend Swap, reflétant la valeur moyenne pondérée des contrats à terme sur dividendes de l'Euro Stoxx 50, du Footsie, du Nikkei et du S&P 500, ont retrouvé leurs niveaux précédant la faillite de Lehman Brothers. La perception des investisseurs à l'égard des dividendes a radicalement changé en l'espace de six mois. Anormalement inquiets à l'époque, ils ont retrouvé une certaine sérénité. Selon Charles Dautresme, stratégiste chez Axa IM, « la valeur des contrats correspondait en mars dernier à des prévisions de baisse implicite de 45 % des dividendes, alors que les anticipations actuelles portent plutôt sur une légère hausse ». D'après lui, en mars, de nombreux hedge funds mal positionnés sur les contrats ont dû massivement déboucler leurs positions, ce qui a eu pour effet de faire plonger les cours.retour des indices nuancéDepuis, le prix des « dividend swaps » s'est fortement apprécié sous l'effet « d'un meilleur maintien des marges des entreprises que prévu ». Mais le retour des indices à leurs niveaux pré-Lehman doit être nuancé : il est aussi dû à « un manque de liquidités sur le marché des swaps susceptible de fausser la donne ». L'expert ne s'attend pas, malgré le bond de 85 % de la valeur des futures sur dividendes depuis leur plus-bas du 10 mars, à une correction. Notamment parce que les banques qui émettent des produits en actions à capital garanti sont exposées à l'évolution des dividendes et devraient continuer de manifester le besoin de se couvrir. En outre, les hedge funds pourraient continuer de revenir progressivement sur ces types d'instruments financiers, comme cela avait été le cas en 2002 et 2003. À l'époque, la courbe des futures sur dividendes était très négative, car les anticipations de résultats étaient mauvaises. La situation de décote qui en résultait a créé des opportunités que les investisseurs se sont empressés de saisir. Aujourd'hui, la revalorisation des « dividend swaps » dépendra de l'ampleur du rebond des profits des entreprises cotées en 2010. Pour Charles Dautresme, il devrait dépasser la barre des 30 % en Europe alors que le consensus table plutôt sur une hausse comprise entre 20 % et 25 %.

latribune.fr

05 Oct 2009, 1:46

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