Marché obligataireConfrontés au bas niveau des taux d'intérêt dans les pays développés, de plus en plus d'investisseurs pourraient se tourner vers les marchés de la dette émergente libellée en monnaie locale, afin de profiter de rendements élevés et de l'appréciation des devises.L'émission de 5 milliards de zlotys d'obligations à 2 ans réalisée mardi par la Pologne a ainsi recueilli plus de 8,7 milliards de zlotys d'offre, pour un rendement de 5,02 %. Une rémunération nettement plus avantageuse que celle proposée pour les titres allemands (1,22 %) ou américains (0,91 %) de même maturité. La veille, les Philippines avaient émis pour 3,5 milliards de pesos de dette à 1 an, assortie d'un rendement de 4,459 %, tandis que l'Égypte plaçait le même jour 2 milliards d'obligations d'État à 6 mois libellées en livres égyptiennes à 9,97 %.Ce mouvement est renforcé par les anticipations des intervenants, qui misent sur l'affaiblissement structurel du dollar, et son corollaire, l'appréciation des devises émergentes. Avec à la clé des gains en capital sur le marché des changes. Depuis le mois de février, la monnaie polonaise s'est appréciée de 39 % par rapport au dollar. En Asie, le won sud-coréen a grimpé de 35 %, tandis que le ringgit malais a augmenté de 10 %. La livre égyptienne a pour sa part grappillé 4 %.evolution« Le meilleur et plus direct moyen de tirer avantage du différentiel de croissance entre les pays développés et les pays émergents est d'investir dans la dette souveraine libellée en monnaie locale. Plus traditionnelle, la dette émergente libellée en dollar est aussi attractive, mais elle a évolué vers une catégorie moins risquée et moins profitable. À l'inverse, les titres libellés en monnaie locale ont le potentiel d'offrir un retour sur investissement à deux chiffres », explique Alexander Kozhemiakin, directeur des stratégies émergentes chez Standish.Historiquement, les pays émergents avaient pris l'habitude d'émettre de la dette en devise américaine afin d'épargner aux investisseurs de prendre une position sur le marché des changes. Mais cette configuration évolue. Alors qu'en 2002, la dette libellée en dollar représentait 60 % du marché de la dette émergente, elle n'était plus que d'un tiers à fin septembre, selon les chiffres de JP Morgan. Et cette classe d'actifs, qui représente plus de 600 milliards de dollars, « va probablement continuer à augmenter », selon Alexander Kozhemiakin. Julien Beauvieux

latribune.fr

12 Nov 2009, 1:46

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